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逆周期因子对人民币汇率有何影响?

外汇交易中心的新闻稿指出,模型参数由各报价行根据对宏观经济和外汇市场形势的判断自行设定。就是说,引入“逆周期因子”将加大报价行的分歧,也会降低外部机构对中间价的可预测度。

从当前情况来看,引入逆周期因子,短期内的确可增大人民币对美元汇率的弹性,但相应牺牲的是人民币中间价设定的透明度。人民币汇率弹性的切实增强,需要更为开放的市场交易主体,需要人民币国际化进程的稳步向前,而单纯调整中间价定价机制,其实际效果与深层影响均不值得期待。

不过,逆周期因子的引入虽然可以抑制贬值预期、稳定人民币汇率,但也意味着汇率弹性或有所下降。

此外,根据外汇交易中心透露,此次调整的模型参数由各报价行根据对宏观经济和外汇市场形势的判断自行设定,这就意味着逆周期因子的主观性比较大,且计算方式并不透明,而我国汇率改革的大方向是增加汇率弹性、提高市场透明度,因此,不少分析也预计,此次中间价定价机制的调整很可能只是阶段性的过度措施,并非长久之计。

据路透分析,中国外汇交易中心在原有模型基础上加入逆周期因子,此举将减弱中间价波动率,稳定市场预期,但也意味着中间价可预测性明显降低。

没有加上“逆周期调节因子”的模型的机构在预测人民币中间价时出现连续偏差。以5月12日至5月26日的市场价和中间价偏离为例,如果对偏离较大的“供求”部分乘上一个系数,对收盘价的影响进行“打折”,则仍可以获得比较接近实际值的中间价测算值。

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