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人民币单边升值

人民币单边升值:由于人民币汇率实行的是“有管理的浮动汇率”,因此,人民币单边升值格局给国际金融市场形成了一种错觉。

人民币单边升值:

近期人民币对美元汇率出现剧烈波动,1月26日人民币对美元连续第二天暴跌,人民币对美元即期汇率跌至6.2569,距2%跌停板6.2612仅剩43个基点,不仅跌幅创汇改以来纪录,而且人民币对美元汇率水平也创出近八个月新低。

人民币汇率自2005年启动市场化改革以来,在绝大多数时间内都保持了单边升值的态势。自2005年7月21日至2011年底,人民币几乎呈直线升值状态(2009年曾一度暂停升值),2011年人民币对美元升值幅度为4.87%;进入2012年,人民币升值步伐虽然有所放缓,全年人民币只升值了1%,但进入2013年人民币对美元汇率继续保持强劲上升势头,升值幅度扩大为3%,并41次创出汇率新高。数据显示,自2005年7月人民币汇改以来至2013年年底,人民币兑美元升值逾35%。人民币维持如此之久、幅度如此之大的单边升值,这在国际金融市场上实属罕见。

由于人民币汇率实行的是“有管理的浮动汇率”,因此,人民币单边升值格局给国际金融市场形成了一种错觉,即中国政府在人民币未能实现自由兑换之前,将会一直保持人民币升值态势不变,以利于人民币国际化进程。正是由于市场对人民币抱有的这种升值预期,因而,为坐享人民币升值的红利,大量国际投资者几乎毫无风险意识地将其他资产转换成人民币资产,这样还能够分享到人民币资产较高的孳息,对人民币的投资收益是其他投资难以比拟的。这一点在香港金融市场表现十分突出,受人民币升值及孳息的吸引,香港的人民币存款迅猛增加,2010年7月香港人民币存款不过千亿,但到了2013年底就超8600多亿。

香港人民币存款增长过快令清算行中银香港始料不及,不仅业务压力倍增,而且也开始产生潜在的金融风险,为了抑制香港人民币存款过快增长的势头,早在2011年3月31日,人民银行通过中银香港大幅降低了香港离岸人民币存款利率,而当时内地的利率正处在上升周期。虽然下调利率起到了立竿见影的效果,并使2012年的人民币存款几无增加,但投资者终究抵挡不住人民币升值的诱惑,2013年香港金融市场再次掀起进军人民币投资潮,人民币存款显著上升。

人民币单边升值的预期不打破,不仅会令人民币离岸市场畸形发展,风险增加,最终将不利于人民币自由汇率机制的形成。人们看到,为了推动人民币汇率市场化,进一步发挥市场在人民币汇率形成中的作用,2014年3月15日人民银行宣布,自2014年3月17日起,银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%;与此同时,自进入2014年以后,人民币开始出现明显贬值,去年第一季度人民币对美元贬值超过3%,曾触及1美元兑换6.26元人民币,为2012年末以来最低水平。

而自2014年6月份后,人民币汇率虽然有所回升,但上升动力较弱,尤其11月21日人民银行宣布降息,引发人民币汇率应声下跌,市场也开始警觉起来。从去年人民币的走势以及近期人民币汇率的剧烈波动,或许能够让越来越多的国际投资者认识到,尽管人民币汇率可能长期看升,但单边升值时代已经一去不复返,试图坐享人民币升值的红利已经没有以前那么容易,持有人民币资产也不像以前那样完全没有风险,投资人民币需要有市场眼光。这种局面也正是人民币国际化发展所要追求的结果。

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