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人民币贬值的原因是什么?

人民币贬值的原因是什么?贬值源于外储缩水。贬值的背景是中美利差缩窄。为何现在启动贬值,源于经济下行以及货币超增。

金投外汇网讯,为了稳增长,央妈对汇率忍痛割爱,下一步可能扩大汇率波动区间,加大人民币弹性,主动释放贬值压力。那么,人民币贬值的原因是什么?

1)贬值源于外储缩水。

人民币本身是一种商品,价格由供需决定,而外汇储备是衡量人民币汇率供需的重要指标。过去外储持续增加时人民币有升值压力,现在外储持续缩水,过去1年外储减少3000亿美元,过去一个月减少425亿美元,所以有贬值压力。所以从年度角度观察,人民币贬值是从去年年初开始的,因为从去年起外汇储备出现持续明显的下降。

2)贬值的背景是中美利差缩窄。

在中国当前的外汇储备中,每个月顺差依然保持在500亿美元左右,FDI稳定在100亿美元左右,因此外汇储备的下降主要源于广义上热钱的流出。而其中中美利差是重要影响因素。美国9月将加息,中国持续降息后利率大幅下降。以标志性的无风险利率为例,去年一直到今年年初中国1年期国开债利率在4%以上,美国几乎是零利率,中美利差超过3%,即便人民币贬3%在国内持有有息资产是有利可图的。现在几乎逆转了,中国1年期国开债利率只有2.6%,而美国1年期国债利率上升到0.4%,中美利差只有2%左右,意味着如果人民币汇率贬值超3%的话持有美国有息资产将更加有利可图。

3)为何现在启动贬值,源于经济下行以及货币超增。

一方面,刚刚公布的7月外贸数据不佳,7月出口增速再度转负,意味着出口依然拖累经济增长,一个重要背景是过去人民币跟随美元升值,今年上半年人民币有效汇率指数升值了3%,降低了出口竞争力。

另一方面,今天罕见提前公布了货币数据,M2达到13.3%,超过12%的目标。而货币超增的原因与以往的外占超增或者实体贷款超增有本质区别,央行在2季度货币政策报告中明确指出未来货币M2仍有上行压力,主要有两点原因:一是商业银行购买地方债,目前每个月超过5000亿。另一个原因是商业银行放贷证金公司购买股权,7月这部分贷款超过8000亿。而且这部分因素在未来很难退出,这意味着M2增速易升难降,因而目前的通胀上升有货币超增的推动而非单纯的猪价上涨,因此央行此时启动贬值有一石二鸟之效,一边刺激出口、一边缓解国内货币超增的压力。

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