日元走势回顾:在1955~1972 年的十八年间,日本经济年均实际增长率为 9.7%,其中 1955~1960 年间为 8.5%,1960~1965 年间为 9.8%,1966~1970 年间为 11.6%,呈现出不断提高的态势,并最终超过了西欧各国,成为仅次于美国的世界第二经济大国。20世纪 70年代以后,日元汇率虽然出现波动,但一般认为这是日元汇率长期贬值的修正,是日元价值的正常回归。这一时期,日本经济虽然结束了高增长,但依然实现了 GDP 年均 4% 左右的增长,高于同期欧美各国GDP的年均增长率。到了 20 世纪 80 年代和 90 年代,日元汇率的剧烈波动引起了日本经济的大起大落。1987~1990年间,日本 GDP 年均实际增长率达到了 5.1%,而1992~1999 年间,GDP 年均实际增长率则下降到1.1%,跌幅超过4倍。
国家战略和国际货币体系对日元走势的影响
第一,国家战略往往会带来汇率的主动波动。20 世纪 80 年代开始,相对欧美老牌资本主义强国来说,日本经济发展的速度明显提高了。新的国家战略在日本签订《广场协议》的过程中发挥了重要作用。尽管从表面上看,《广场协议》要求日元大幅升值是欧美各国向日本施压的结果,但如果不是日本自己想要参与这种协调,那么,不管美国政府对它施加多大的压力,它都可以坚定地对美国说“不”,正如日本在两国间的双边贸易谈判中所做的那样。日本政府之所以这样做,乃是因为日本自己想成为世界性的经济和金融强国。
第二,现行国际货币体系往往引起汇率的被动波动。现行的国际货币体系具有典型的“美元本位制”特征。因此,如果美国经济的衰退和困难达到一定程度,基础性通货美元丧失信用,世界经济就会陷入极大的混乱。为了世界经济秩序的稳定,所有处于这种关系中的国家就都不得不协助美国。在美元本位制下,汇率变动的主要决策权大都掌握在美国手中,日元对美元汇率的变化往往和美国政策的变化有关,日本政府通过汇率调节经济的能力十分有限。
(三)经常项目不平衡依然是日元汇率
波动的根本因素,但日元升值没有明显改善日美经常项目不平衡日元汇率的每一次波动都不完全是市场供求决定的结果,日美贸易摩擦是日元汇率走势的主导因素。然而日美贸易摩擦的根源并非完全是汇率问题,两国在工业生产方面的效率差异才是摩擦的最根本原因。因此,仅仅通过日元升值,对改变日美经常收支不平衡的效果并不十分明显。在 1980~1994 年间,美元对日元贬值 50.7%但同期美国贸易逆差却有增无减,从 1980 年的 320 亿美元扩大到 1995年的 1862 亿美元。另据日本经济学家吉川元忠对美国 7 个不同行业的调查显示,包括农产品在内的各项进出口商品中只有 40%曾对美元贬值做出过反应。贸易收支中能够利用汇率手段进行修正的范围,并不像经济分析所想象的那样全面。
(四)日元汇率波动中的产业政策
在日元汇率长期波动中,日本政府制定和实施了一系列的产业政策,这些政策常常可以帮助日本企业变不利为有利,化有利为更有利,实现产业结构的优化和升级。在浮动汇率初期,日本政府就明确提出了产业结构调整政策,以应对日元升值对产业造成的不利影响。产业结构调整的核心是改变 20 世纪 60 年代以“重厚长大”型重化工业品为中心的出口结构,降低较多消耗资源的钢铁和化工产品比重,提高知识与技术密集型的机械产品比重。为了促进产业结构调整升级,日本政府采取了延期资本自由化以及“官产学”相结合的保护和干预政策,特别是在科技研发上加大了投入,对半导体、集成电路、电子计算机等核心产业进行重点扶持。对于不适应日元升值的衰退产业,日本政府则采取了成立萧条卡特尔、缩小生产规模、停产转产、鼓励海外投资等方式予以消化。
以海外投资为例,20 世纪 70 年代以来,日本对亚洲的直接投资一直沿着日本→ NIES→ ASEAN →中国沿海地区的垂直梯度展开,先后将失去比较优势的纺织纤维、钢铁、造船和石油化工等产业通过投资和技术转移的方式,向东亚和东南亚的各国家地区转移。20 世纪 80 年代中期以后日本政府又加大了汽车及零部件、电气机器和电子行业产品的对外投资。结果,日本不仅成功地克服了日元升值对经济发展的不利影响而且促进了产业结构升级,实现了在日元长期波动下的经济增长。
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