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人民币应不应该升值?

货币升值的背景:2002年末以来,日本官方及公众媒体又提出一种“中国威胁论”的新说法,指责中国“输出通货紧缩”,要求人民币升值。

货币升值的背景

通过对放弃金本位制以来所实行的历次主要货币升值的考察,我们发现货币升值的主要目标是反通货膨胀,而且货币升值只是用于反对特定类型的通货膨胀压力,特别是反对主要由于外国资本源源而来所引起的进口型通货膨胀的斗争手段。货币升值通过对物价上涨的抑制成为反通货膨胀的手段。货币升值对物价上涨的抑制作用体现在:一方面,进口物价的下降,会带动国内物价的下降。尤其是进口原料的价格下降,因此利用这类原料制成的产品,其生产成本也在下降。另一方面,由于外币流入产生的过剩流动资产会流向海外。第三方面,可以促使产业结构的调整并进而提高效率,这对抑制物价上涨也有好处。为了控制物价水平的上升,就有必要将资源向劳动生产率提高得快的部门转移,由于平价升值后,进口商品变得便宜,就会引起劳动生产率低的部门的劳动力向劳动生产率高的产业转移。货币升值使进口受到鼓励,出口减少,结果,本国市场上供给越来越多,本国商品和进口商品之间的竞争激烈,从而减轻了对物价的压力。

能够导致货币升值的情况有两类:行情性不平衡和结构性不平衡。前者是由通货膨胀率的差异、进口型通货膨胀和投机性资本流动造成的;后者是由于竞争力持续不断地相对提高造成的。如果生产率的提高不被物价上涨所抵消,强大的生产率就会通过实现盈余对国际收支产生影响。竞争力不断提高,给贸易伙伴造成了问题。高生产率国家的货币定值偏低,其他国家的货币的定值偏高,盈余不断积累,而且在贸易伙伴拒绝定期实行货币贬值的情况下,出口国不得不实行货币升值。德国货币就是在该情况下升值的。

二战以来,世界上最引人注目的货币升值发生在日本和德国。我试图通过对这两个国家的货币升值背景的考察,反观我国的人民币目前所处的状况,即人民币升值的时机是否成熟。

人民币有升值的必要吗?

2002年末以来,日本官方及公众媒体又提出一种“中国威胁论”的新说法,指责中国“输出通货紧缩”,要求人民币升值。

2002年12月4日,日本副财相黑田东彦在英国的《金融时报》上发表文章,称“中国应承担起将人民币升值的责任”。2003年1月28日,日本《读卖新闻》发表文章,指责中国在一定程度上加剧了日本国内的通货紧缩。或许巧合或许有意,几乎同一时间的2002年12月2日,美国《商业周刊》放言:“中国的通货紧缩正在危及全球经济。”随后不久,路透社援引美国前白宫首席经济顾问言论称,美国政府希望努力说服中国将人民币升值。

日本《读卖新闻》2003年7月8日报道,在7月6日闭幕的亚欧财长会议上,欧洲各国相继提出了人民币升值的要求;日本也指出,人民币比值低是出现国际通货紧缩的主要原因。在美国,廉价的中国产品使国内制造业感到了压力,导致产业界产生了危机感。为此,美国政府内部开始出现了要求人民币升值的呼声。2002年,美国对华贸易赤字首次突破1000亿美元,中国连续3年成为美国最大的贸易赤字国。对此,美国最大的制造业者团体全国制造商协会认为,中国外汇储备增加是因为中国政府把人民币比价控制在低水平上,并多次干预市场所致。

1.国外指责人民币应该升值的“依据”何在?

一是中国的巨额外汇储备。那么中国的巨额外汇储备是如何形成的?2002年,中国外汇储备超过3000亿美元。但北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为,此信号传达的人民币升值压力是虚增的压力,很大程度上是目前强制结售汇制度的产物。1995年之前,中国的外汇储备分为政府、企业和民间三块。而在实施强制结售汇制度后,企业不得持有超过外汇账户上限的外汇,银行不得持有超过外汇结算周转头寸上限的外汇,甚至连外国直接投资也必须由央行通过人民币的外汇占款发行的方式全部吃进,本应并存的政府、企业和个人三块“蓄水池”的储备,基本都注入到了官方储备。另外一个值得关注的现象是全球资本为了在中国获得可观的收益,大量流人中国,这也是导致中国外汇储备快速增长的主要原因之一。

二是中国的巨额贸易顺差。那么它又是如何出现的?我们应该看到中国出口竞争力强劲并非由于人民币币值过低所致,而主要是由贸易领域的改革、有活力的私人公司的出现、丰富的劳动力及海外企业的生产环节的外购引起的。不容忽视的原因还有中国作为世界的一个工厂,其生产成本只有美国生产成本的1/35和中国台湾生产成本的1/10.就拿中国对美贸易顺差出现的原因来说,最大原因是那些对美国出口的公司如今都迁往中国生产。华盛顿国际经济研究所的马克—诺兰所做的一项调查显示,1997年中国对美出口贸易顺差中的75%是这种“迁移效应”产生的结果。这种状况在玩具和鞋类等劳动密集型产品中尤为突出。此外,向美国出口的许多比较先进的产品仅仅是在中国装配而成的。例如,2002年美国从中国进口了价值132亿美元有“中国制造”的电脑配件,在4年中增长了78亿美元。然而,这些配件中的一些先进的部件是从中国台湾地区、日本和美国进口的。工厂迁移效应和出口品加工往往扭曲了中国对美国公司和就业构成的竞争威胁。正如美国联邦储备银行最近的一份报告中指出,中国对美贸易中大规模顺差的出现并非因为中国封闭市场,而主要是因为中国已成为一个主要的劳动密集型产品的全球生产基地。报告还指出,大多数来自中国的进口产品并未代替美国国内产品,而是代替了从其他亚洲国家进口的产品;日本贸易振兴会的调查也显示,日本进驻中国的制造业企业中的51%的企业将其70%以上的产品出口。通常日本企业会向中国出口原料,利用中国的廉价劳动力在当地生产并将产品出口到日本。

美国摩根士丹利公司首席经济学家斯蒂芬—罗奇更是通过有说服力的数据证明了这一点。他认为,中国的出口动力更多地来自西方跨国公司有意识的外购策略,而不是中国本地公司的迅速发展。中国日益强大的出口机器上到处都有美国、欧洲和日本流下的印迹。过去10年的大部分时间里,情况一直如此。从1994年到2003年年中,中国的出口额增长了两倍,从1210亿美元上升到3654亿美元。而“外企”——全球跨国公司在中国的分支机构以及中国与工业国家公司合伙开办的合资企业——在这个累计增长额中占了整整65%。这恐怕不能证明中国在从其他国家手里抢夺市场份额。应该说,这是工业国家的高成本生产商在竞争中求生存的副产品。

三是人民币币值过低影响世界经济,并向世界输出了通货紧缩。北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为,目前的日本舆论显然夸大了中国目前的产业基础及国际竞争力。先看钢铁,2002年中国的钢铁业面临的现实形势是,为了应对美国“201条款”和外部倾销不得不对进口产品加征“反倾销特别关税”。这显然意味着,中国钢铁业在国际市场上的竞争地位与日本在20世纪70年代初期相比尚相差甚远。再看汽车,虽然2002年中国汽车产业的产量和销量都实现了36%的年增长速度,但总规模也才不过310万辆左右,同年美国在不景气状态下的汽车销量仍达1100万辆,而中国的人口是美国的6倍。目前全世界的汽车产量约为5400万辆,中国产量所占比重不过5.74%。事实是,目前中国的产业基础与日本相比,别说1985年“广场协议”时的水平,连1971年日元第一次升值时的水平也尚未达到。

美国密歇根大学企业策略和国际商业问题教授琳达—利姆在《中国是在吃掉别人的午餐,还是在给它加量?》一文中认为,中国的GDP占世界总值的4%还不到,即便不存在大批劳动力未充分就业的问题和国内储蓄居高不下的现象,中国的经济规模也远不足以对其他国家产生什么影响。以贸易为例,根据WTO的计算,中国2001年的商品出口额占世界总值不足4.3%,加上香港的出口,这一比例增至4.6%。这低于东盟10国的5.3%,而东盟的总人口只相当于中国的40%,GDP相当于中国的一半。日本仍是亚洲最大的出口国,占世界出口总额的6.6%;出口在日本GDP中所占的比例只有10%,而在中国这一比例接近25%。在美国进口的商品中,中国产品的份额较高,约占总进口商品的9.3%,在这方面,中国仍不及欧盟(占美国进口额的19.2%)、加拿大(占18.7%)、墨西哥(占11.3%)和日本(占11%)。中国是日本一个重要的进口国,占日本进口额的16.6%,美国产品则占日本进口额的18.3%,欧盟占12.8%。2001年据美国人口普查局统计,美国从中国大陆进口的商品的数量增长了2.5%,可是从韩国、中国台湾、中国香港和东盟的进口分别下降了13.2%、18%、15.7%和13.6%。但是美国从其他亚洲国家减少的250亿美元进口远远高于从中国增加的25亿美元进口,这表明由于美国国内经济发展速度放慢,再加上因投资减少和技术行业持续的不景气而削减了进口的高科技零部件和设备的数量,美国商品的进口数量总体下降了6.2%。中国的出口产品没有受到这种下降的影响,因为它们品种繁多,而且更以消费者为导向而不是以技术为导向。中国不仅没有阻碍其亚洲邻国未来的经济增长,反而起到了促进作用。按购买力平价计算,中国已经是世界第三大经济强国,而且经济增长的速度是本地区传统贸易伙伴的3-4倍。

同时,也没有令人信服的证据表明中国是全球通货紧缩的首要元凶,虽然中国出口加工业对低端产品的价格产生了下调压力,但中国对进口的强劲需求对稳定全球信息科技产品、资本密集型设备及商品的价格起到了至关重要的作用。我们不应过分夸大人民币在世界经济中的作用。中国的经济虽然增长很快,但在全球国内生产总值中所占的比重仅为3.5%,在全球贸易中所占的份额为5%。

2.人民币升值的时机尚不成熟。我认为,在制定汇价政策时,必须以我国经济的长远目标为基础,理想的人民币政策是决定我国经济长期发展的重要因素之一。固然,人民币升值会使中国公司购买外国资产并在海外扩展时所花的资金较少,国家的外债也将减少,中国公司进口外国技术的费用也将减少。然而,对中国来说,人民币升值所带来的不利因素远远大于它所带来的好处。人民币的升值可能会导致中国国内的通货紧缩更加严重,使中国正在摆脱的物价持续下降的成果毁于一旦,中国公司将更难赢利;它还可能加剧国有银行面临的问题。国有银行目前的不良贷款总额大约为5000亿美元;人民币升值可能会导致中国外汇储备的增长速度放慢,还可能会促使金融整顿推迟;最坏的影响恐怕是人民币升值可能会阻碍出口和外国直接投资,最终还会影响到就业。

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