最近几周随着美元指数走强,人民币对美元汇率持续贬值。我们曾在美国大选结束后将今年年底人民币对美元汇率预测调整至6.9,但其后人民币对美元加快贬值、上周四已经突破该点位。
人民币汇率调整有无其他选项?
部分学者认为,央行应大幅缩减外汇市场干预、并显著扩大人民币汇率交易区间,这会带来人民币汇率调整快速贬值、汇率弹性大幅上升。他们认为,这种方法可以迅速释放贬值压力,市场可能会认为人民币汇率调整已经“贬到位”,之后汇率或可趋稳、市场和汇率预期也不会一边倒。
但是,这种方法的风险在于没有人知道到底多大幅度的汇率调整才是“贬到位”并可以带来市场预期转向。一次性的大幅贬值可能进一步加剧贬值预期、打击市场信心并加剧资本外流。在这种情况下扩大人民币交易区间也可能被理解为未来贬值加剧的信号。
特别是我国资本外流的主要来源并不是那些可能更关注均衡价值和经常账户顺差的机构投资者,而是更关注近期人民币对美元走势、并对市场情绪变动非常敏感的国内居民和企业,因此这种方法的风险格外大。
决策层也可以在较短的时间段内允许人民币汇率调整加快贬值步伐、在外汇储备消耗规模较小的情况下释放部分贬值压力,同时大幅加强对中间价的控制,这种方法的风险可能会相对较小。
加强对中间价的控制意味着市场很难预测下一步汇率调整的方向和速度。央行可以扩大人民币汇率交易波动、进一步削弱单边贬值预期,干预外汇市场更为出其不意,同时加强对外汇流出的管制。
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