美元走势分析总结

美元对非美主要货币欧元、英镑、澳元、日元、人民币等开始出现急剧下跌。近期更是创下自雷曼兄弟倒闭以来的最低值。美元走势一直扑朔迷离这无疑增加了全球经济复苏的复杂性和曲折性。但是我们需要有甄别力研判美元走势要把握好三大关系。

从历史经验看美元与全球经济增长体现为极强的负相关性。美元是逆周期货币即经济低迷时: 美元走强 而经济一旦复苏美元又重拾弱势.从长期来看美元币值的动荡从一定程度上反映了美国实体经济的周期波动与变化。5月以来美元3月期LIBOR跌破1之后该利率就几乎以“自由落体”的方式直线下行。在美元中长期趋弱强烈预期的影响下美元指数在短短不到3个月的时间内下滑幅度已超过10。近期美元在国际货币市场上的表现说明美元的“避险属性”已大大弱化。

如果对全球经济复苏格局确立的判断成立那么美元的中长期疲软的判断也就成立了。一是美元周期与全球经济周期的关系。二是美元策略与美国经济策略的关系。双赤字始终是决定美元走势的长期根本性因素。事实上美元的走势更受制于美国的国家战略特别是如何削减双赤字让美国走出财政危局是美国政府下一步重点考虑的。

一方面美国长期深陷财政赤字的借贷经济模式让世界经济前景蒙上更大的阴影。美国政府对货币政策的调整始终以“美国利益至上”为出发点由于美国的对外负债主要是以美元计价的而美国的对外资产主要是以外币计价的美元贬值造成的“估值效应”能够降低美国政府的对外真实债务从而改善财政赤字政策的可持续性。货币贬值是最好的秘密武器随着全球经济筑底企稳美国还将采取新一轮的债务削减计划。货币贬值是最好的秘密武器。根据最新预计2009财年美国总预算近4万亿美元赤字1.841万亿美元占GDP的12.9。根据美国国会预算办公室估计政府净债务将由2008年的41增至2010年的65因此美国并不惧怕货币贬值反而会从贬值中获得最大的债务削减收益。

另一方面美元显著贬值有助于刺激出口缩小美国的贸易赤字改善美国的经常账户失衡。

三、是美元供给冲击与美国货币政策的关系。从根本上讲美元币值的内在稳定性最终要受货币供给的冲击。美国超大规模的货币投放货币政策转向面临两难境地。然而美联储对流动性易放难收。美联储为缓解信贷紧缩而向市场注入的大量流动性又缺乏退出机制和有效的工具这样的直接结果就导致货币当局容易对宽松的货币政策释放过剩的流动性却难以通过紧缩的货币政策来回收过剩的流动性。

四、美元近期走势展望。在目前市场炒作经济复苏和风险情绪高涨的情况下美元会不会失去控制呢首先从全球经济复苏来看美元不会失控。目前在摆脱衰退、走向复苏的过程中美国经济处于中等的状态。现在德国、法国、日本、澳大利亚的经济已经领先美国一步英国还落后于美国。但是美国仍然是全球最大的经济体全球经济走出衰退还是需要以美国经济走出衰退为标志。9月上旬结束的G20会议上与会各国表示目前还不能退出危机期间推出的各种经济刺激政策因此对于美联储升息的预期不利。所以在退出经济刺激政策之前在经济继续向好的情况下风险偏好继续会保持因而美元仍然处于不利状态。

但是随着经济的基本好转美联储一定会迅速退出宽松的货币政策届时美元有很大的可能会快速反转。其次从美国政府的主观意愿来看不会希望美元过于走低。虽然美元下跌理论上有利于美国的出口和改善国际贸易收支但是从实际来看美元走低对于美国的贸易状况的改善并不明显。在危机爆发以前的相当长时期内美元尽管走低但是美国的贸易赤字却不断攀高。而且美元走低原油价格则走高这样美国进口石油的开支会上升也不利于美国改善贸易赤字。何况奥巴马政府未来财政赤字需要发行国债来融资目前还要推行医疗保险改革方案如果美元下跌美国国债的发行难度会上升。同时美元目前的国际储备货币的地位遭受许多非议因此从主观意愿上美国政府不会希望美元汇率过于低落更不希望美元溃败。

美国华尔街“坏小孩”-----乔治·索罗斯George Soros 再次从美国政府的操手段上来看美国政府也有办法制止美元的溃败性走势。尽管美国政府干预外汇市场的做法没有直接看到但是据香港一个著名的财经评论家曾经透露在经济危机爆发后美国政府就通过卖欧元、买美元、再买黄金的段操纵美元和黄金双双高涨。因此一旦美元的走势快到了不可收拾时美国政府还是有办法制止美元的深幅下跌。美国金融界传奇人物沃伦·巴菲特Warren Buffett 最后从主要国家的政府态度看也不希望美元失控。日本、加拿大、瑞士央行都有口头或者实际干预外汇市场的前例。欧元区、英国目前在尚未走出危机的情况下也不会希望各自的货币汇率过于高昂。

因此一旦这些国家的汇率上涨过快过高一定通过各种手段扭转外汇市场的汇率走势。虽然日本新政府表示不会再干预外汇市场日元走势但是那一定是在日元的汇率没有走向极端之前。所以目前主要国家虽然希望自己的货币地位有所提高但是不会希望美元溃败。