外汇监管机制解读

上世纪90年代末，随着零售型外汇交易的迅猛发展，各国政府采取了不同的应对策略，以保障外汇行业向着健康有序的方向发展。各国采取了什么样的监管机制，各个国家实施监管的详情如何？根据E-FOREX 10月外汇交易季刊的资料，为您编译了这份文章，为有意从事外汇交易的客户提供一定的借鉴。从中我们可以对各国的监管政策，以及监管与市场成长的互动关系等，有一个真实的了解。
　　
美国次贷危机以来，世界金融界发生了戏剧性的变化，大型经纪商、投行和抵押贷款机构纷纷破产，各大市场市值严重缩水，金融服务业遭受巨大损失。华尔街一手创造的妖孽--金融衍生品没有经过审查、没有经过合理的风险评估就被直接投入金融市场。随着潘多拉盒子的打开，经纪商和客户正在付出沉重的代价。
　　
同时，从事外汇零售业务的经纪商正在经历着有史以来最大的动荡，随着行情的大幅波动，波澜壮阔的巨大交易量也达到了史无前例的水平。然而，感谢交易规则，正因为有了交易规则的约束和法律的监管，美国的外汇经纪商手里才有了足够的现金流，适宜的资金管理和风险控制，来迎接巨大的挑战。
　　
在外汇保证金监管方面，各个国家都倾向由本国的金融机构执行监管，通过某代理机构来制定监管规则。美国的商品交易规则较为成熟和健全，所以，美国的国家期货协会（NFA）对外汇衍生品交易进行监管。
　　
瑞士有着对银行业实施严格控制的传统，要求外汇经纪商必须要获得银行业从业资质。其他国家也都制定了各种的要求，特别是从资本金要求、特殊注册、会计定义、实施程序方面进行监管。但整体目标都一致的，即引导客户理解交易风险，保障经纪公司合法经营，识别金融诈骗并予以惩处。

近期，关于外汇零售商规则方面的重大进展发生在美国和瑞士。
　　
美国：提高外汇交易商门槛
　　
美国对零售型外汇交易实施监管，已经有八年的时间。在2000年，随着商品期货现代化法案的批准，外汇经纪商可以在商品期货交易委员会（CFTC）注册，获得期货佣金商（FCM）类别下的期货经纪商（FDM）资质。然后，商品期货交易委员（CFTC）委托期货行业组织--国家期货协会（NFA）对这些外汇经纪商进行管理。
　　
2008年，一项法律决议，再加上期货行业重要企业的游说，使得CFTC再次授权法案得以通过。该法案使得商品期货交易委员会首次获得了清晰明确的权力，为外汇交易行业制定规则。过去，开展外汇零售业务的经纪商们经常遇到资本金不足的问题，而新的法案则试图一劳永逸地解决这个问题--要求外汇经纪商必须具有2000万美元的调整净资本--对外汇经纪公司而言，这是世界上最严格的资本要求。如果提供的保证金杠杆超过100：1，提供此项服务的外汇经纪商的净资本必须达到4000万美元。那些拥有自己的交易平台，经常与国际外汇市场清算头寸的大型经纪商的净资本，必须超出7000万美元。
　　
目前，美国已有23家NFA会员公司正在寻求合并，以满足最低资本金要求，经过合并和兼并之后，预计这些公司的数目将减少一半。另外拥有雄厚实力的大型公司和经纪商将进入这个市场，确立起柜台交易（Over-the-counter）的经营风格，当前，人们对饱受诟病的"内部对冲"批评甚多。
  
瑞士："新政"取缔不法公司
　　
过去十多年间，由于瑞士并没有对外汇零售业务实施法律监管，所以鱼龙混杂，在瑞士经营外汇保证金的公司超过了150家，许多国外客户想当然地认为瑞士有着严厉的银行监管，认为监管当局能够保证他们的资金安全，实则不然。在零售型外汇交易领域，有大量的客户投诉，请求瑞士政府当局来保护投资者的资金安全。
　　
今年，瑞士的政策正在悄然变化。在金融监管上，瑞士当局把外汇交易行业纳入银行业监管，要求外汇经纪商必须取得银行业从业资质，在注册要求中有具体的细则。经纪商的最低净资本不得低于900万美元，这意味着只有十几家公司符合要求，能够在瑞士生存下来。其他实力不足的公司，要么通过银行业合并以求达标，要么就要逃往塞浦路斯或处女岛（Virgin Island）继续他们的淘金生涯。
　　
英国监管：畅行欧洲的FSA资质
　　
长久以来，伦敦货币市场就是外汇交易的全球中心，在交易时间上，伦敦市场与亚洲和美国市场有重叠时段，容易获得庞大的交易量，同时，伦敦市场也是欧元诞生的故乡。在伦敦外汇交易市场上，以效率着称的英国金融服务管理局（FSA）对会员单位实施着严格的监管。
　　
上世纪90年代末，零售型外汇交易发展迅猛，大多数国家要么把零售型外汇交易当成洪水猛兽，打入冷宫，要么就完全忽视这一新兴市场。但英国却不是这样，作为传统的金融大国，伦敦对新兴事物一向持开放明智的态度，并且对各种金融市场提供了充分的监管。英国金融服务管理局将零售型外汇交易列入监管类别，进行日常管理。对外汇经纪商，英国金融服务管理局并没有要求它们必须具备高额的资本金，但是，从经纪商到金融资讯出版商，英国金融服务管理局都做了详细的归类，要求它们遵守通用的风险评估规定。
　　
英国金融服务管理局创造了一个不同寻常的、成功的系统，赢得了欧洲的广泛尊重。一家外汇经纪商只要取得了英国金融服务管理局批准的资质，某种意义上，就意味着它可以在欧洲国家通行无阻。
　　
加拿大监管：外汇和股票同等对待
　　
加拿大投资行业监管组织（IIROC）对外汇和所有证券实施同样的交易法律规定。对外汇交易商和相关经纪商，IIROC提出了最低资本金要求（前者是250，000加元，后者是75，000加元）。同时，IIROC颁布了其他一些法令，控制客户的交易风险。通过限制交易杠杆（基于对某一币种波动性和流动性要求，对即期风险保证金做出评估，以确定是否采用限制政策），保护客户利益，防止赌场风格的过度投机。并且，为了防止交易者受到经纪商破产的伤害，它还为每个交易者提供了第三方承保的100万加元数额的金融保险。
　　
香港监管：领风气之先
　　
在实施外汇杠杆交易监管上，虽然香港至今只允许20倍杠杆的保证金交易，但是香港其实是领风气之先，在世界上相当早地实施了先进、新颖的法律监管。
　　
在上世纪90年代初，在香港有2000多家"注册"零售外汇经纪商，当时，许多经纪商只是"皮包"公司，除了一部电话和一间临时办公室之外，再也没有其他资产了。欺诈盛行，市场环境恶劣，1994年，随着杠杆外汇交易条例的颁布，香港证券和期货委员会开始对外汇保证金交易实施监管，骗子公司纷纷破产，到2003年，在香港注册的合格经纪商有10家。香港制定的法律给零售式交易客户提供了安全感，不仅仅保障客户的资产安全，也保障了从事外汇交易业务的从业人员和公司有合格的资质。

新加坡：跟随仿效

2001年，根据2001年证券期货法案，新加坡对外汇保证金交易、证券交易、期货交易和其他金融活动开始监管。该法案与香港的监管法律相似，提高了外汇经纪商的准入门槛，但符合法律规定的公司可以取得外汇保证金经营资质。当前，在新加坡一共有17家注册的外汇保证金经纪商。

日本：300万外汇保证金客户

日本是最晚对外汇保证金实施监管的国家之一。2005年，日本颁布了适用于本国市场的监管法令，其中监管风格与伦敦的FSA和香港的证券期货委员会相似。日本相关当局鼓励外汇保证金市场的成长，同时严厉打击金融欺诈行为，并鼓励经纪商通过最出色的金融机构进行清算。

法律颁布之后，成效明显，不良经纪商相继倒闭，经纪商的数目由500余家（法律颁布时）降到了现在的125家。值得注意的是，日本的外汇保证金市场取得了难以置信的成长，仅2006年，日本的外汇保证金账户就增长了一倍，而2007年年底，日本的个人外汇保证金账户的数目，已经达到了300万。

澳大利亚监管：将外汇交易归入CFD类型

2001年以前，澳大利亚没有对零售型外汇交易实施监管。但随着2001年澳大利亚证券和投资委员会法案的出台，证券和投资委员会从此把外汇保证金领域纳入监管范围。这导致澳大利亚的外汇保证金交易市场成长迅速，并吸引一批国外的外汇经纪商进入澳大利亚。在澳大利亚，零售型外汇交易被视为是CFD合约的一种，并根据这一划分进行监管。

监管越严成长越快

从外汇保证金监管历史中，可以清楚地看到严格的监管利于行业整合、声誉和成长。20年前，只有那些有丰富投资经验的客户才能从事外汇交易，并且外汇经纪商有绝对的话语权，但现在世道变了，新手们也可以享受外汇交易的乐趣，并且能够从政策监管中受益，降低外汇欺诈和公司破产的伤害。但这一行业依然对法律监管提出了严峻的要求，特别是当前依然有许多不良公司，金融欺诈、公司破产和紧急接管等事件仍不时发生。