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中国央行将冷对美联储加息?

摘要:近日,央行官员在公开场合的讲话、12月央行MLF未在到期第一日完全续作全月到期量,叠加美联储12月加息“板上钉钉”的预期,市场“加息论”此起彼伏。

近日,央行官员在公开场合的讲话、12月央行MLF未在到期第一日完全续作全月到期量,叠加美联储12月加息“板上钉钉”的预期,市场“加息论”此起彼伏。在11月初曾发布报告探讨央行是否有必要提高货币市场利率,在当下将进一步探讨。

监管与央行操作引发市场担忧。官员言论引发市场担忧。12月5日,央行官员在公开场合发言[2]中提到“当前我们说全球经济同步复苏这个背景下,发达经济体启动了货币政策正常化的进程。前不久我讲话也谈到,新兴经济体应当启动货币政策正常化的进程,这样的话有可能会保持整个全球宏观经济金融运行的一种平衡”,随即引发了市场对于12月央行跟随美联储上调逆回购操作利率的担忧。

MLF投放节奏与央行“削峰填谷”有关。市场部分声音认为12月第一笔MLF到期之时,央行并未像往常一样完全续作当月全部到期量,由此嗅到了“收紧”的气息。这样的想法或许是多虑的。一方面,实际上在今年6月之前,若当月有多笔MLF到期,央行可能会选择分期续作,这样的操作屡有发生,该变化与是否收紧货币政策或者上调逆回购利率之间没有必然的联系。另一方面,央行在最近公布的《第三季度货币政策执行报告》中,也已经明确地指明“央行连续投放多少、连续回笼多少都是‘削峰填谷’的表现,旨在熨平诸多因素对流动性的影响,并不代表货币政策取向发生变化”。由此,MLF投放量与节奏并不一定有政策调整与转向之意。

逆回购利率上调的必要性不高。NCD利率再创新高,或制约央行上调逆回购操作利率。12月7日,NCD各期限发行利率已经突破了6月高点。非常有趣的是,我们发现在2016年12月与2017年6月两次美联储上调基准利率之前,国内NCD利率都创出了历史新高,但随后央行却均未跟随美联储加息。这样的情况是否是巧合?结合内外市场的变化,我们将进一步探讨逆回购利率上调的必要性。

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