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如何理解人民币汇率的灵活性?

如何理解人民币汇率的灵活性?人民币汇率的灵活性可以从空间和时间两个维度去理解。空间维度是指人民币应当对一篮子货币增强灵活性,还是对某个特定货币增强灵活性。时间维度的灵活性是指短期的脉冲波动,还是中期的“顺势”调整。

自11月10日以来,人民币贬值加速,11月11日,在岸汇率突破6.8,11月24日突破6.9。虽然短期内连续突破两个重要关口,但是与去年的“8・11”和今年的“1・04”明显不同的是,这次的人民币贬值并没有引起市场恐慌。一方面是因为这次贬值是在“特朗普冲击”导致美元大幅升值的背景下发生的。

在“特朗普冲击”下,人民币在主要货币中的贬值幅度是较低的,从人民币指数上看,近期甚至升值了0.5%。另一方面,我们认为市场之所以能够“淡定”面对本次贬值,得益于前期人民币汇率灵活性的增加,投资者对汇率波动的敏感性有所降低。

展望未来,人民币汇率形成机制需要进一步增加灵活性,既不能走回和美元挂钩的固定汇率制,同时现在还不具备实行自由浮动的机制,有管理的浮动汇率制是现阶段最优的安排。

汇率灵活性的内涵

如何理解人民币汇率的灵活性?人民币汇率的灵活性可以从空间和时间两个维度去理解。空间维度是指人民币应当对一篮子货币增强灵活性,还是对某个特定货币增强灵活性。时间维度的灵活性是指短期的脉冲波动,还是中期的“顺势”调整。

从空间维度来说,增加汇率灵活性是指增加人民币对美元的波动性。中国是全球第二大经济体,自今年10月起,人民币正式入篮SDR,如果人民币盯住美元,则相当于加大了美元在SDR中的权重。在中美经济和金融周期异步的背景下,人民币紧盯美元意味着中国货币政策受限,将会加剧本国经济和金融周期的调整压力。

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