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美元涨势如虹“王者归来” 市场面临一场大扫荡

最近美元指数快速走高,颇有王者归来之势。在美元利率与汇率齐涨格局下,新兴市场再度面临资本外流压力。从管理汇率预期、稳定资本流动的角度来说,维持一个“比较舒服”的中美利差仍有必要。

最近美元指数快速走高,颇有王者归来之势。在美元利率汇率齐涨格局下,新兴市场再度面临资本外流压力。从管理汇率预期、稳定资本流动的角度来说,维持一个“比较舒服”的中美利差仍有必要。近期我国债市收益率已经过一轮下行,继续下行动能不足,倘若美元继续走强,将进一步加大债市收益率下行的约束。

美元涨势如虹“王者归来” 市场面临一场大扫荡

蓄势三月,一鸣惊人。4月17日以来,美元指数拔地而起,从90以下迅速涨至93附近,突破了89-90一线的运行区间。

这可能不是一次普通的上涨。此次反弹前,美元指数已在低位企稳运行近3个月,使得此轮行情明显有别于之前的几次“熊市反弹”。更重要的是,这次美元走强伴随着利率快速上行。

按照利率平价理论,利差决定汇率的相对变化。美元的强弱,归根到底,反映的是美国与非美经济体在经济基本面和货币政策上的差异,或者说,是美元相对利差的走向。

最近,美元相对利差走阔,支持汇价走高。今年以来,美国国债收益率上行50-60基点,目前,10年期美国国债收益率接近3%,5年期接近2.8%,2年期超过2.5%,比德国、日本等主要非美经济体的债券收益率高出很多。10年期美债与德债利差接近240基点,2年期超过300基点,都达到历史最高水平。

相对利差的走阔,提升了美元吸引力。利率过快上升,又打压了风险偏好,从情绪上也有利于美元走强。

进一步看,最近美元相对利差走阔,又反映了两方面变化。

一是美国国内通胀等因素刺激国债利率大幅走高。近期国际油价大涨、就业市场紧张、减税等政策均在推升美国通胀水平和预期。通胀趋势强化,又可能促使美联储加快升息,均指向美债利率上行。美国税改、基建、美联储缩表对美国国债供需的影响也在推动利率上行。

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