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美元涨势已封顶?美联储加息“双赤字”谁在真正主宰美元?

还记得利率的死亡是美元的驱动力吗?套用马克·吐温的话说,关于其死亡的传言被夸大了。可以肯定的是,最近有一段时期,“双赤字”取代了利率,成为推动美元命运的因素。但目前看来,类似的情况再次出现。好消息是,目前的环境似乎相当支持美元的强势;坏消息是,利率的故事可能接近最佳状态。

还记得利率的死亡是美元的驱动力吗?套用马克·吐温的话说,关于其死亡的传言被夸大了。可以肯定的是,最近有一段时期,“双赤字”取代了利率,成为推动美元命运的因素。但目前看来,类似的情况再次出现。好消息是,目前的环境似乎相当支持美元的强势;坏消息是,利率的故事可能接近最佳状态。

美元涨势已封顶?美联储加息“双赤字”谁在真正主宰美元?

2017年的一个大市场描述是,“利率对美元来说无关紧要”,因为美元摆脱了飙升的汇率差异,从而表现出明显的疲软。然而,回过头来看,美元对去年大部分时间的利率非常敏感——只不过不是最常见的衡量方式。

在通往投资的道路上,可能会有一些幼稚的图表,但同样的,他们也可以提供一种简单的方法来检查是否存在明显的关系。在展望市场对美联储一年来加息的定价和美元指数的定价时,很容易得出这样的结论:去年的美元疲软主要是由于政策预期的大幅下降。

值得注意的是,美元和利率之间的真正差距出现在2017年后半部分和今年第一季度,在“为什么利率不支持美元走强?”文章已经写好,并且市场定位也是看跌美元之后。最明显的解释是,通过了削减预算的税收和支出措施,使得双重赤字成为美元驱动力的理由。

然而,近期美联储加息预期的上升,让美元对我们可能称之为标准时尚的做法做出了回应。美联储加息意味着美元走强,就像你认为的那样。

这对看涨美元的人来说是个好消息。坏消息是,我们已经预计明年将有三次加息。虽然这可能很大程度上符合美联储的预期,但似乎有理由认为,4次是联邦公开市场委员会(FOMC)在12个月时间内所能实现目标的上限。似乎同样合理的想法是,市场将停止对四次全面加息的看跌定价,否则,就会有一种自由选择的选项。

这是否意味着美元已经见顶?好吧,这还不一定。毕竟,仍远低于在前几次的市场看好美联储加息的普遍水平。当然,这也说明了为什么天真还是天真的,不能保证美元指数图表需要与美联储定价线互相竞赛。有人可能会说,这一差距代表了“双赤字风险溢价”。

更重要的是美元驱动因素的边际变化。尽管美联储预期仍有上涨的空间,但提高更多加息定价的能力相对有限。与此同时,不断增长的赤字显然仍是投资者的主题。

美元可能还没有见顶——毕竟,从趋势关注者那里得到的全部美元空头还没有得到平仓——但从这里得到的基本面支持进一步改善很可能是有限的。虽然看涨美元的定位是没有问题的,但与其捆绑在一起是不明智的。

美联储加息 公开市场 利率 编辑:糖沫沫

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