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意大利政局动荡冲击全球 欧洲央行手握五张王牌!

面对欧元区第三大经济体意大利的市场动荡,欧洲央行拥有长达十年的危机处理经验可供使用。

面对欧元区第三大经济体意大利的市场动荡,欧洲央行拥有长达十年的危机处理经验可供使用。

这个一度未能通过临时购买主权债券而阻止债市收益率飙升的机构,现如今已变得更加自信,其政策工具箱中有一项意义重大用以支撑欧元的工具。

一个可能出现的情况是,意大利民粹主义政府为获得援助而不得不作出不受欢迎的妥协。欧洲央行官员此前警告意大利悬崖勒马,但他们还可能做出何种举动,以下是对潜在行动的梳理。

口头干预

欧洲央行行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)在2012年7月出人意料地承诺,将“不惜一切代价”保护欧元。这使得陷于困境的南欧经济体飙升的债券收益率得以控制,但之后一项切实的工具也提供了支撑:直接货币交易。更近一次的口头干预是欧洲央行在2016年英国脱欧公投之后的声明。该央行提醒人们,银行业需要多少流动性,央行就可以提供多少流动性。

直接货币交易

在直接货币交易计划下,欧洲央行或将大规模购买意大利债券,降低收益率并确保意大利政府能自己融资。这是一个强有力的工具,从未被动用过,仅仅是它的出现就已终结了2012年的那场危机。

有一个问题:意大利不但必须申请这项计划,而且还必须动用欧元区救助基金。欧洲稳定机制附带的救助条件是经济改革,而这对于意大利民粹主义者来说不大可能有吸引力,因为他们正是以反对紧缩政策并承诺增加支出而赢得了大选。

证券市场计划

证券市场计划是开始于2010年的一项较早期的欧洲央行购债计划,旨在解决阻碍货币政策传导的“严重压力”。至关重要的是,欧洲央行在其他方面吸收了过度的流动性,以保持政策立场不受影响。这项计划在直接货币交易公布时即终止,但它凸显出欧洲央行为应对各次危机量身定做政策工具的能力之强。

调整QE

意大利国债收益率飙升,如果欧洲央行不购买其债务作为量化宽松政策的一部分,那么该国国债收益率可能还会上涨。不过,量化宽松计划创建的初衷是重振整个欧元区通胀率,而且欧洲央行此前暗示今年将结束QE。官员们不能只为了某一个国家而延长QE时间或扩大规模,这会被认为是对一国政府的货币融资。只有当意大利问题冲击整个欧元区其他国家的通胀前景时,扩大QE才可能是一个可选的工具。

瑞穗国际策略家Antoine Bouvet表示:“这只可能是一场旷日持久的危机,所以不太可能在短期内实现,尤其是在欧洲央行希望避免被视为政治因素的情况下。”

欧洲央行在操作上可能具有灵活性,可以临时增加一定购买规模,或在QE到期时继续购买或者对到期债券进行再投资。每月300亿欧元(350亿美元)的QE购买规模中,平均约36亿欧元是意大利政府债券。这样的调整有悖于欧洲央行货币政策的核心宗旨,而且任何情况下,欧洲央行都致力于在QE计划的整个实施过程中恪守资本额比例,即持债规模相对于每个成员国经济体规模的比例。

意大利政局动荡冲击全球 欧洲央行手握五张王牌!

自由现金

欧洲央行可以恢复其危机时代对银行自由贷款的创新。最后一个针对较长期再融资业务的计划,以零利率为基础提供四年的现金,如果银行把钱贷出去的话,利率可能会降得更低。如果意大利银行试图筹集资金,这种流动性工具可能会有用,但可能无法平息投资者的担忧:政府的过度支出或可能退出欧元区。同样地,意大利银行可以通过紧急流动性援助,直接向有偿债能力的银行提供资金。这条生命线让在2015年陷入困境的希腊银行顺利度过难关。但它是一把双刃剑。紧急流动性援助是临时性的,需要欧洲央行政策制定者的定期批准。当他们限制希腊银行可以进入的金额时,政府被迫实行资本管制。

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