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逆周期因子是什么意思?

5月底,“逆周期调节因子”正式亮相,一晃已经快3个月。此间,美元、一篮子货币和逆周期因子“三国演义”,共同决定人民币中间价,同时也发挥了引导汇率预期的作用,人民币汇率逐步企稳。

5月底,“逆周期调节因子”正式亮相,一晃已经快3个月。此间,美元一篮子货币和逆周期因子“三国演义”,共同决定人民币中间价,同时也发挥了引导汇率预期的作用,人民币汇率逐步企稳。

8月28日,人民币对美元中间价报6.6353元,较上日大涨226个基点,创逾一年新高。今年以来,人民币对美元累计升值近5%,尤其在新因子引入后的几个月,人民币涨幅高达近4%。尽管美元走弱是主因之一,但新因子对预期管理的作用也不容忽视。

然而,新因子也引发了部分海外机构人士的质疑——其似乎强化了官方对中间价的控制,这是不是汇率市场化的倒退?而未来的汇改又应该如何推进?是采取激进策略还是小步慢跑?

“‘收盘汇率+一篮子货币汇率变化’的‘双锚机制’所确定的中间价,本质上是在每个时点最小化央行政策成本的静态最优解。但是从数理角度看,面对市场预期的顺周期性,每个时点的局部、静态最优化未必能够实现全局的最优化,因此需要引入逆周期因子。”工银国际首席经济学家程实在表示。

知名外汇专家韩会师表示,通俗地讲,应该是下面几个意思:

一是即期汇率总在中间价上面飞的格局很不好,这种格局很容易刺激贬值预期;

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