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应对人民币贬值 央行有方法

对中国央行来说,最近人民币的下跌似乎有点过头了。中国央行已经开始认真支持人民币,采取了更有力的每日固定汇率、监管措施和窗口指导等措施。

中国央行来说,最近人民币的下跌似乎有点过头了。中国央行已经开始认真支持人民币,采取了更有力的每日固定汇率、监管措施和窗口指导等措施。其中一些工具直接借鉴了过去对汇率实行更严格控制的做法。这一努力给了人民币一些喘息的机会。

应对人民币贬值 央行有方法

人民币/美元汇率走势图

即便如此,经济放缓、贸易战和对新兴市场的负面影响的交织在一起表明,下行压力可能会持续下去。中国央行可能需要在其以往的策略中寻求更多工具——可能在固定机制中重新引入反周期因素,并采取更多监管措施。其结果是,资本账户自由化的长期目标已被搁置。

人民币兑美元汇率中间价走强

人民币贬值有两个方面的影响。一方面,它可以减轻来自美国的关税负担。另一方面,与汇率预期脱钩相关的不稳定,可能会破坏经济的稳定,甚至会抵消刺激出口的影响。在中美两国准备重启贸易谈判之际,人民币持续下滑也可能会激怒特朗普政府。

支持人民币的努力,在中国央行每日设定的中间价中可见一斑。在8月份近60%的交易日中,修正幅度超过了模型预测。与调查的平均预测相比,自8月9日以来,修正幅度一直较为强劲。

离岸人民币美元隐含收益率飙升

近日来,还有其他迹象显示人民币受到了更有力的支撑。这些行动来自于在岸和离岸市场。虽然在岸汇率是重点,但中国央行也密切关注着离岸汇率。在岸和离岸市场之间的巨大差距,加大了管理汇率预期的难度。

应对人民币贬值 央行有方法

在离岸市场,中国一家大型国有银行上周四大举买入人民币外汇掉期,推高了离岸人民币融资成本,使做空人民币变得更加昂贵。这导致一周离岸人民币兑美元汇率隐含收益率飙升逾200个基点,至4.5%左右。

离在岸人民币之间的差异相对较小

此类交易可能是银行试图以有利的汇率锁定美元资金的商业行为。但它们也可能反映出央行对人民币汇率的支持——市场对此持强烈怀疑态度。

无论哪种情况,市场的反应都让人想起在人民币大幅贬值的前几次危机中,离岸市场出现的流动性紧缩。在2015年8月至10月以及2016年1月,离岸市场对人民币的严重下行压力表现得更为明显。当中国央行策划了一场流动性紧缩,导致融资成本飙升时,人民币汇率最终与在岸汇率保持一致。2016年1月11日,离岸人民币一周隐含收益率飙升至31.3%。由于做空成本高昂,离岸人民币和在岸人民币之间的差距从几天前的1569个点迅速缩小到第二天的110个点。

与前几次相比,这次的紧缩要温和得多。这表明政策校准的比例性:自7月6日以来,离岸人民币和在岸人民币的差异一直很小。

不排除央行继续出手支持人民币的可能

如果人民币继续面临强大的下行压力,中国央行采取更多的老办法来支撑人民币,这一点也不令人惊讶。一种可能性——在固定机制中重新引入反周期因素,无论是明确的还是含蓄的。此外,还可以采取其他监管措施来缓解人民币抛售压力。

从更宏观的角度来看,资本账户自由化肯定仍是一个长期目标。不过,在短期内,稳定人民币汇率可能是最大的考虑因素。

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人民币贬值 离岸人民币 固定汇率 编辑:红果菜瓜

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