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外汇占款下降的原因

外汇占款的剧降,意味着央行终于得以甩开外汇占款的包袱,走出被迫发行央票、上调存准率以不断对冲流动性的困境,货币政府自主空间得以大大拓展。

有专家认为,新增外汇占款的剧降,意味着央行终于得以甩开外汇占款的包袱,走出被迫发行央票、上调存准率以不断对冲流动性的困境,货币政府自主空间得以大大拓展。但是我认为,硬币也有另外一面,过去十年,我国基础货币供应渠道是以外汇占款被动投放为主,是造成国内物价飞涨、资产泡沫飙升的元凶之一。而新增外汇占款骤降,让这一运转了十年的货币供应机制突然“卡壳”,那么下一个十年,我们用什么来替代外汇占款呢?

一般而言,央行的基础货币发行渠道有四条:一、在二级市场上购买国债,这也是美联储惯用投放基础货币最常用的渠道;二、向金融机构发放再贷款,包括向金融机构再贴现和向货币市场拆入资金;三、购买黄金增加黄金储备;四、购买外汇,增加外汇储备。现在看来,未来央行在外汇占款“卡壳”之后,可能会在二级市场上买卖国债来替代外汇占款投放基础货币的功能。不过,买卖国债吞吐基础货币,需要一个足够深度和广度的国债二级市场,否则空间就显不够,大规模的购买国债可能会引发利率上升,推高国债发行成本。显然,我国国债的二级市场尚不足以担此重任。

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