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美联储到底在关注什么?

通胀和就业两大长期目标背离,美联储观察更广泛的经济指标进行判断,但是在美国经济见顶的阶段,细项数据也相互冲突,美联储的态度摇摆不定。

通胀和就业两大长期目标背离,美联储观察更广泛的经济指标进行判断,但是在美国经济见顶的阶段,细项数据也相互冲突,美联储的态度摇摆不定。

美联储原有的框架重新被讨论,若由钉住通胀变为钉住价格水平,历史通胀纳入考虑,货币政策将进一步宽松(零利率时期的通胀不足仍未被弥补)。同时为了防止通胀超调,通胀预期指标的重要性将进一步增强。

如果这一判断得以成立,跳出国内因素,外围变化对国内利率下行有利。

美联储在关注什么

鲍威尔多次强调美联储决策依赖于硬数据(hard data)。

对利率的判断需要上推美联储货币政策变化,进一步需要上推美国基本面的变化。从周期上看,美国经济已经见顶回落,但经济细分指标上的背离仍然会让人困惑:一方面,2月非农大幅不及预期,新增非农就业仅2万人,不及市场预期的18万人;另一方面失业率仍然下降,由1月的4.0%下降至3.8%,接近历史低点。

在2019年2月26日鲍威尔向国会提交货币政策报告时指出:

“虽然我们认为目前的经济状况是健康的,经济前景是有利的,但在过去的几个月里,我们看到了一些交叉和相互矛盾的信号。”美国国内,他提到的挑战包括金融市场的波动、生产率的增长减速、劳动参与率低;美国之外,他提到的挑战是中国和欧洲的经济增长放缓、英国脱欧以及贸易谈判。

更主要的矛盾是失业率下降的同时通胀持续乏力,核心PCE一直没有超过2%的目标线。

美联储到底在关注什么?

因而美联储究竟在钉住什么指标,就成为我们分析的重点。

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