比特币是否正在成为一头灰犀牛？

比特币总市值超过1万亿美元，无疑激起了市场投资热情，但并不意味着市场信心十足;这只会诱发套现，不会显著改变持有结构和交易结构。

比特币价格持续上涨，超过5万美元的门槛，超过4万美元的门槛。其总市值超过1万亿美元。是不是变成了“灰犀牛”?

作为一种数字资产，比特币的价格趋势无法解释任何事情

比特币是数字资产，没有股票或者商品这样的基本面可以分析。它的价格从几毛钱到几万块钱不等，哪个水平才算“合理”?现在如果你觉得比特币价格太高，可能会被嘲笑，因为比特币从一开始就可以被视为“泡沫”;如果声称会暴跌，则有打市场先知的嫌疑，甚至会导致攻击;如果你确定它会再次崛起，你自然会获得很多粉丝。反而还不如用脚投票。

仅仅根据交易价格来讨论比特币的市场价值、地位和走势，不仅是片面的，甚至是没有意义的。把飙升的资产价格解释为资产泡沫或虚拟自然，就像通过飙升的价格来谈论它的未来价值甚至信仰取向。这些说法是某种“泡沫”...

从2020年交易市场的整体表现来看，比特币具有高成交量和高波动性的特点，这也可以用来说明比特币市场正在从零售和大规模市场向机构市场转变，也说明这个市场还远未成熟。从比特币的持有结构和交易结构来看，还远远不够充分和成熟的交易。

资产结构比总资产更值得关注

比特币作为一种资产，其市场价格以边际交易价格为标志。飙升的边际交易价格往往被直接解读为比特币资产总额的飙升。如果比特币大部分由机构持有而非个人持有，那么持有机构的账面资产会因市场交易价格上涨而大幅上升，从而提高整个经济体系的流动性，比特币对经济体系的影响会大大放大。

从去年秋天开始，美国有关方面出台了一系列关于数字资产的监管政策，如银行托管、信用卡连接等。可以说，这些措施极大地助推了比特币的市场。今年2月，特斯拉购买了15亿美元的比特币，与里程碑事件类似，无疑直接推高了市场行情。

只有当大量机构投资者购买比特币时，那些庞大的持有者才会选择有序减持。简单来说，比特币的价格最终是由庞大持有者的持股决定的，而不是由实际的边际交易量决定的。没有足够的购买，你无法唤醒巨大的销售。正是因为实际交易量不大，即使价格不断攀升到新高，股市也充满了耐心。

比特币总市值超过1万亿美元，无疑激起了市场的投资热情，但并不等于完全的市场信心。换句话说，它只会诱导少量股票套现，不会显著改变持有结构和交易结构。

实现比特币全流通需要投入多少银行货币?

比特币似乎是一个巨大的“冰原”，需要一定的“暖流”才能完全融化流通。所谓“冰盖”，指的是一只巨大的比特币股票;所谓“暖”是指交易价格上涨，所谓“流”是指购买银行法币。决定性因素是以银行货币支付的购买金额。买入足够大的时候，股票会逐渐套现，价格足够高的时候，买入会维持。比特币交易是一个买方市场，但卖方的“耐心”或“团结”是一个值得深思和研究的现象。

必须受到一些共同因素的影响，这使得数量庞大的持有者自觉或不自觉地保持着一种“默契”。从根本上来说，他们缺乏足够的压力来变现，但他们可能会有套现的风险...所以即使价格一路上涨，也不存在竞相套现离场的情况。在市场交易结构上，现有比特币交易系统也倾向于维持高频率、高换手率、高波动性、容量有限的交易态势，因为市场的快速扩张往往意味着相应的收回。

现在没有任何一个资产市场呈现出类似比特币市场的交易态势，也就是说没有任何一个资产交易市场经历过如此剧烈的价格波动和暴涨而没有出现市场危机。换句话说，比特币资产交易危机只能出现在一个方向，那就是卖出和套现巨股的压倒性压力。一旦出现，将没有足够的银行货币来接管。

但在价格持续上涨的情况下，卖出压力会持续加强，尤其是机构持有人数量增加后，会放大高频交易量，增加波动性，这无疑增加了交易市场的脆弱性。缓解这种脆弱性的有效途径是扩大比特币的支付功能，比如用比特币买特斯拉，花联通信用卡。但这只是一种解脱，也就是说起到了部分分流的作用，而不是从源头上得到有效克服。如果考虑比特币由于价格高而导致的细分安排，情况会更复杂。

比特币正在变成灰犀牛吗?

如果比特币的巨量存量被用作永久冻土而不融化，那么高边际交易价格或剧烈波动造成的危机损失对于整个经济系统来说是局部的，甚至是微不足道的;庞大的存量如果不再是冰封，就会融化、瓦解、扩散、渗透，可能迎合了一些央行放水扩张的政策暖流。虽然不会马上掀起巨浪，但无疑会加深未来的金融动荡。

美国经济学家多恩·布什(Dorn Bush)在描述1994年墨西哥经济危机时表示:“经济危机发生的时间比你想象的要长，但一旦发生，速度会比你想象的快得多。”

毕竟比特币正在变成灰犀牛吗?意味着巨额比特币现金对整个社会经济体系的影响，并不是比特币本身的一大短板。就像郁金香一样，春夏花开如海，年年鲜艳欲滴。不需要看荷兰人难过不难过…

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