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ISM数据大好埋下通胀导火索 美联储进退两难市场或陷动荡

美国周四(4月1日)公布的最新经济数据显示,美国制造业在过去3月录得37年来最强劲的增长表现,加上近期就业市场加速,预计将进一步证明美国经济的整体强劲复苏趋势。

美国周四(4月1日)公布的最新经济数据显示,美国制造业在过去3月录得37年来最强劲的增长表现,加上近期就业市场加速,预计将进一步证明美国经济的整体强劲复苏趋势。但这反过来意味着未来通胀压力可能会进一步上升,这可能会使美联储货币宽松政策在年底前面临更严重的折磨。

供应管理学会(ISM)3月份发布的美国制造业调查指数高达64.7%,显示近三分之二的制造业企业主在当月实现了业务增长,而不是收缩。如果将数据换算成增长率,则表明美国制造业3月份的活动率比2月份增长了3.9%,是1983年12月以来的最高水平。除了整体数据外,ISM制造业指数的子指标和调查机构给出的书面总结报告进一步凸显了该经济领域全面建设的繁荣局面。

一位接受调查的制造企业主指出,他的企业目前面临着相当程度的供应链紧张,处于物流和劳动力持续短缺的状态。其他企业主也声称,这种增长趋势至少将持续到今年2月商业活动触底后的年底。但在这个过程中,原材料短缺、价格上涨、运输领域的瓶颈将成为业务流程中持续关注的问题。

业内几乎一致的看法是,制造业的经营活动受到了需求方的大力推动,但由于疫情的影响,零部件和原材料的供应始终短缺,价格继续上涨。同时,原材料和货币的运输周期也拉长,价格上涨,劳动工资也面临上行压力。这是对ISM数据显示的“供应紧张”情况的具体解释。

对经济学家来说,上述情况揭示了美国经济最近面临的另一个重大潜在问题:通胀压力正在继续积累,这可能已经是结构性压力,而不仅仅是像美联储(Federal Reserve)此前所说的那样,让价格创下“暂时”的快速上涨。因为在上次ISM制造业指数处于这个高位后的一年,美国GDP增长了7.2%,而通货膨胀率达到了3.8%,远远超过了美联储目前允许的2%的目标线。

事实上,今年以来,全球贸易物流的瓶颈已经变得突出。上周,苏伊士运河被封锁,这只会让事情变得更糟。而且今年年初以来国际油价也处于高位,矿物原料和农产品期货价格也有上涨趋势,可能今年晚些时候开始向消费者传导。与此同时,美国宽松的货币和财政政策将进一步增加美元货币供应,这将使通胀压力加剧。

但很明显,美联储直到现在仍然不赞成这样做,仍然强调在一定时期内容忍通胀率上升到2%以上将是其政策设定的一部分。只有这样,经济增长潜力才能得到更有效的保护,就业才能最大化。美联储主席鲍威尔早些时候表示,今年可能会有几个月后通胀率略高于控制目标,但这更多的是对去年疫情高峰期需求抑制的修正,而不是高通胀时代的前奏。

但许多市场参与者不支持这一观点。花旗(Citi)经济专家安德鲁·霍伦霍尔斯特(Andrew Hollenhorst)指出,即使供应链紧张的压力在几个月内最终能够缓解,产能瓶颈仍将继续,并继续推高终端价格水平,制造商很快将开始将价格压力转嫁给产业链下游的直接消费者,因此整个社会的通胀压力继续上升将是必然的结果。

因此,霍伦霍斯特表示,ISM数据发布后,美联储将更加关注价格和就业数据,以重新评估什么样的货币政策配置可以使其在“充分就业”和“2%的稳定通胀率”两个目标之间保持平衡。尽管美联储已承诺尽可能长时间维持零利率政策,但如果通胀等领域数据明显偏离预期,美联储仍将选择在第一时间修改政策指引,提前干预市场。

Hollenhorst指出,近期就业和薪资数据显示,大量美国工人重返工作岗位,周五的非农就业数据有望进一步证明这一点,这将勾勒出随着大宗商品价格上涨,经济复苏背景下通胀普遍上升的趋势。然而,美国政府推出的财政刺激措施正在进一步刺激消费者需求。证据是,根据美国银行的数据,仅在3月27日前一周,美国的刷卡消费就同比增长了40%。

因此,分析师指出,制造业业绩的改善确实是经济增长的关键表现,但也提前带来了通胀问题,这意味着此后美国债券收益率将继续走强,承诺不急于加息的美联储将陷入政策困境。这种困境,以及市场投资者的预测和解读,将成为从今年第二季度开始影响美国和世界金融市场的新的核心事件。

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