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全球负收益债券罕见大范围“转正” 什么信号?

近年来,全球负收益率债券的规模首次大幅缩小。这种趋势在欧洲最为明显,那里的投资者已经习惯了收益率为负的债券。欧洲约占全球负收益债券的60%。

近年来,全球负收益率债券的规模首次大幅缩小。这种趋势在欧洲最为明显,那里的投资者已经习惯了收益率为负的债券。欧洲约占全球负收益债券的60%。

这是什么意思?

当债券收益率上升时,债券价格就会下跌。这种转变将受到寻求安全收入的新买家的欢迎;但对于目前的债券持有人来说,这不是一件好事。债券价格下跌意味着他们正在承受损失。另外,对于政府、企业甚至个人来说,他们会承担更高的借贷成本。对于发行垃圾债券的公司和新兴市场政府来说,这是一个非常严重的影响。去年利率低的时候,这些机构大举借债,已经负债累累。

如果这种情况持续下去,还可能带来一个严重的后果——债券收益率上升将导致负收益率时代的结束。

众所周知,全球负收益率债券的数量在2014年开始大幅增加,然后在2016年激增。10年期德国国债收益率是典型的负收益率债券,自2019年5月以来一直跌破零。但从-0.9%的低点攀升到最近的-0.14%,接近临界点。30年期德国政府债券也是如此。过去一年,30年期德国国债收益率一直处于负收益率水平,现在已经达到0.42%。全球负收益率债券总额已从10月份的逾18万亿美元降至约12万亿美元。

这是为什么?

欧洲债券下跌至负回报是5年来经济疲软和货币政策干预的结果。去年,欧洲央行将利率降至最低,大量买入债务,一度抬高了债券价格,降低了债券收益率。

现在,这项政策奏效了,它大幅降低了那些在全球金融危机中挣扎求生的国家的借贷成本。

欧洲经济已经觉醒。欧洲央行(European Central Bank)预测,在去年大幅下降6%之后,2021年欧盟27国的经济增速将超过4%。这样的转折点可能意味着欧元区将成为未来几个月世界经济增长的重要推动力。高盛集团在最近给投资者的报告中表示。

随着欧元区经济复苏,欧洲债券收益率将会上升,这意味着债券价格将会下跌。背后的原因不难理解——投资者预期央行会允许利率再次上调;与此同时,持续的经济增长会带来另一个麻烦:通胀飙升。当债券买家担心不断上升的通胀会侵蚀他们的回报时,他们会要求更高的收益率。

因此,最近越来越多的投资者做空德国10年期债券,押注债券收益率将上升。5月18日,德国2年期国债拍卖冷淡,需求跌至2019年7月以来最低;第二天,10年期国债的拍卖需求降至一年多来的最低水平。

阿伯丁标准投资公司表示,最近正在做空德国、法国和意大利的债券。阿伯丁标准投资公司名义利率主管利亚姆·奥唐纳说:

“我现在做空欧洲债券,因为在未来几个季度,我们将看到非常惊人的增长数据。随着全球通胀上升,欧洲负收益率债券可能会受到更严重的冲击。”

负收益债券已经转为正收益,这对意大利和希腊等较弱的经济体尤其不利,因为在这些国家,投资者更担心政府的债务负担。为此,美国基金LongTailAlpha表示,它押注该地区所谓的外围债券市场将内爆,这将导致借贷成本大幅上升。

这种情况会让欧洲央行的任务更加艰巨:当欧洲整体经济逐渐好转时,欧洲央行可能会允许利率逐渐上升,但大多数脆弱经济体的收益率飙升,将迫使央行推迟或放缓宽松政策。

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management Co .)首席投资官鲍勃·米歇尔(BobMichele)表示,“持有长期债券将变得越来越困难”,因为长期债券对经济和通胀预期方向的变化最为敏感。澳大利亚的100年期债券就是这样一个例子。2020年,在避免新冠肺炎疫情的浪潮中,本世纪的债券表现最为突出,但今年的债券价格下跌,收益率几乎翻了三倍。如果投资者去年买入,他们现在将承担超过30%的损失。

目前还不清楚收益率会上升到什么程度。“从不做空债券”曾是交易员的座右铭,但过去押注德国债券收益率下跌的投资者损失惨重。当德国政府债券收益率超过零时,仍有大量买家急于购买德国政府债券,以抄底,尤其是养老基金,因为养老基金需要正收益率来帮助对冲未来债务。然而,没有人知道这是否正确。

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