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流动性盛宴开始退场 新兴经济体面临考验 中国经济稳步运行趋势良好

作为全球流动性和风险偏好的重要指标,美元指数最近触及16个月高点,并于11月19日突破96点。

作为全球流动性和风险偏好的重要指标,美元指数最近触及16个月高点,并于11月19日突破96点。

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专家认为,当主要海外央行逐渐开始放松政策的过程时,全球流动性的拐点正在接近。资本回流发达经济体的可能性正在增加,新兴经济体可能面临不同程度的资本外流冲击。那些疫情控制能力强、经济基本面好、杠杆和外债适度的新兴经济体将保持较好的经济表现。

流动性盛宴开始退场

从几个新兴经济体的“先发制人”加息,到欧洲和英国央行的“鹰派”加息,随后,随着美联储宣布削减债务购买量(Taper),今年以来,海外极端宽松货币政策转向的信号逐渐显现,为本轮全球流动性盛宴拉开了退潮的序幕。

“美联储减量开放的一个可能结果是全球流动性拐点正在接近。“中金公司最近发布了一份研究报告,如果从美国、日本、欧洲和英国四大央行的扩张速度来观察全球流动性的变化,增长拐点可能出现在今年年底或明年初。华泰证券首席固定收益研究员张继强表示,主要发达经济体央行的M2增长率已经放缓,明年可能进一步低于平均水平。

最近,通胀旋风吹向较发达经济体,金融市场预计主要央行将加快货币政策正常化。

数据显示,10月份美国、英国、加拿大和其他国家的CPI同比加速上升。业内人士表示,强劲的海外通胀数据和广泛的物价上涨势头不仅推动了通胀预期,也检验了“暂时性通胀理论”,促使货币当局在“不后退”和“后退”或“缓慢后退”和“快速后退”之间做出选择。

加拿大银行和英格兰银行最近发布了“鹰派”信号,更有可能成为疫情正常化后第一家加息的主要经济央行。此外,市场对加快美联储政策转变的预期正在增加。越来越多的大型国际银行,如花旗集团和摩根士丹利,押注美联储将提前加息。

全球可能会出现一波加息浪潮,这将对全球流动性产生深远影响。值得一提的是,最近,美元指数一度突破96点,创下16个月新高。“作为全球流动性和风险偏好的指标,美元已进入复苏通道,”中金公司的研究报告说。

新兴经济体面临考验

对于新兴经济体来说,全球流动性从“奢侈”转向“节俭”具有特殊意义。从历史上看,全球流动性收缩,特别是美元流动性收缩,多次影响新兴经济体。

根据机构消息来源,全球流动性收缩将推高无风险利率,导致资产价格调整和重新定价的风险。对新兴经济体而言,美元流动性的收缩和利率的上升也可能促进资本返回美国,并增加资本流出的风险。此外,美元流动性的收缩往往会提振美元的强势,一些新兴经济体将面临货币贬值的压力,进一步加剧债务风险。

最近的一个例子发生在2018年。当时,随着美联储加息速度加快,美元利率汇率双双上涨,导致俄罗斯卢布和阿根廷比索等一些新兴经济体货币多米诺骨牌贬值,引发资本外流和股市震荡。

当然,全球流动性的拐点并不一定意味着新兴市场将遭受损失。中金公司的研究报告指出,其影响需要结合经济表现,特别是新兴经济体和发达经济体之间的增长差异来分析。当流动性趋于趋同,发达经济体增长更快时,新兴经济体更有可能受到冲击。

全球流动性拐点正在接近,这更像是对新兴经济体的“体检”。疫情控制能力强、经济基础好、杠杆率和外债适度的企业未来可能表现更好。中金公司的研究报告进一步指出,对于新兴经济体来说,面对全球流动性紧缩,只有应对紧缩才能治标不治本,而以增长为重点的政策是扭转压力的关键。

中国经济稳步运行趋势良好

如果全球流动性拐点出现,将对中国产生什么影响?专家认为,中国经济运行平稳,走势良好,外债规模适度,结构优化,货币政策较早回归正常化,宏观杠杆比率上升趋势得到控制,人人民币资产性价比高,这些均提升了中国金融应对风险挑战的底气。

在2020年的新型冠状病毒肺炎中,中国是世界上唯一实现经济正增长的主要经济体,也是实施正常货币政策的主要少数国家。同时,人民币汇率的灵活性进一步增强,更好地发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

“中国宏观基本面稳健,外汇市场日益成熟,外债结构不断优化,抵御外部冲击的能力显著增强。在美联储本轮量化宽松期间,中国外币外债增长不到10%2009年至2013年为上一轮的一半。本币外债的增长主要是由于外国投资者在中国投资债券,其中长期债券较多,稳定性较高。”国家外汇局副局长王春英表示。

日前,央行货币政策司司长孙国峰表示,考虑到国际经济和金融市场环境的变化以及主要经济体可能进行的货币政策调整,央行已做出前瞻性政策安排,以减少央行对美联储等发达经济体的政策调整可能产生的外溢影响。

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