保增长还是抑通胀？全球八大央行2022年政策料分化

随着全球央行官员对大规模通胀认识的加深，他们对新病毒的爆发如何影响经济有着不同的看法。疫情初期，人们关注到封锁会抑制消费需求，宽松的货币政策可能有助于提振消费需求。现在，央行担心防疫限制会阻碍商品的供应和运输，从而推高价格，这也强化了加息的理由。

目前，大多数央行开始对高通胀感到不安。看来2022年收紧货币刺激措施只是时间问题。发达经济体各国加权政策利率近几个月从0.07%的历史低位小幅升至0.14%，17家央行中有6家加息。疫情前发达经济体加权政策利率为0.8%，但仍有较大增长空间。

全球央行将在2022年走自己的路。一些央行将抗击通胀，而其他央行将专注于提振经济增长。在新的一年里，各国央行必须保持谨慎。迅速采取行动控制价格可能会抑制经济扩张，尤其是通货膨胀，如果它最终会下降的话。然而，在较长时间内保持不动以确保经济复苏，可能意味着通胀将在短时间内恶化，这需要以后采取更强有力的行动。

预计美联储将自2018年以来首次开始加息，而加拿大和英国的加息速度可能会加快。相比之下，欧洲央行和日本央行可能会全年原地踏步，将利率维持在极低水平，以保持经济增长势头。

联邦储备系统

美联储已经明确表示，将在2022年3月结束资产购买计划，然后为疫情爆发以来的首次加息做准备。大多数美联储官员预计，2022年将有三次加息，联邦基金利率将从接近零的超低水平升至0.9%左右。美联储加息将推高融资成本，收紧美国金融环境，对汽车、住房等利率敏感行业的复苏产生影响，从而限制经济扩张。

美国银行(Bank of America)全球经济研究主管伊桑哈里斯(Ethan Harris)指出，如果美国通胀率在2022年底回落至2.5%左右，货币政策的逐步收紧对经济复苏的影响将微乎其微。然而，如果届时通胀率仍高于2.5%，美联储将更积极地加息以抑制通胀，这势必会损害经济复苏。

美国银行和高盛预计美联储将在2022年三次加息，每次加息25个基点;摩根士丹利和牛津经济研究所预计，美联储将在2022年两次加息。

值得注意的是，2022年，美联储将面临“大换血”。根据预测，2022年美联储联邦公开市场委员会将有鹰派倾向，因为在年度投票权轮换中，一些通常比较鸽派的地区性美联储主席将被赶下台。但是拜登政府可以通过提名美联储董事会的三个空缺职位来恢复平衡。

拥有投票权的地区美联储主席包括堪萨斯城联储主席乔治、克利夫兰联储主席梅斯特、圣路易斯联储主席布拉德，以及仍在招聘的波士顿联储新主席。在此期间，费城联储主席哈克将代替波士顿联储主席投票。布拉德、梅斯特和乔治最近都对价格飙升发表了鹰派言论。

下一任地区美联储主席包括芝加哥联储主席埃文斯、亚特兰大联储主席博西奇、里士满联储主席巴尔丁和旧金山联储主席戴利。

然而，更大的问题是谁将填补美联储董事会的三个空缺。2022年1月5日，白宫表示，拜登提名的候选人将在闲暇时考虑多样性。但拒绝透露具体日期。

目前，最有可能成为美联储理事的三位候选人分别是密歇根州立大学经济学和国际关系教授丽莎·库克(Lisa Cook)、北卡罗来纳州戴维森学院(davidson college)教授兼行政人员菲利普·杰斐逊(Philip Jefferson)和较为温和的前美联储理事萨拉·布鲁姆·拉斯金(Sarah Bloom Raskin)。

彭博经济学家认为:“美国总统拜登(预计将很快宣布)对美联储董事会三个空缺席位的提名，可能会导致联邦公开市场委员会(FOMC)将其对2023年加息的预期从目前的三倍上调至两倍。”

美联储加快货币政策正常化，将推高基准国债收益率，提高家庭和企业借贷成本，导致经济增长放缓，资本市场资本流入减少。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席投资官迈克威尔逊(Mike Wilson)警告称，美股主要股指将在2022年面临回调，非必需消费品板块和部分科技股首当其冲。

英国板球理事会

尽管2021年欧元区物价居高不下，但欧洲央行仍保持稳健立场，因为欧元区长期通胀压力依然较弱。欧洲央行一直是“暂时通胀理论”的坚定支持者，其政策的核心在于调整宽松政策的灵活性，以快速满足经济增长的需要。

欧洲央行预计2022年CPI增速为3.2%。欧洲央行行长拉加德认为，通胀前景可能面临上行风险，但她也表达了中期通胀将指向2%目标的观点。拉加德表示，未来经济增长前景强劲，但不足以实现欧洲央行的长期通胀目标。

欧洲央行将在2022年开始回收与疫情相关的政策和措施，其应急计划下的净债券购买将在1月份放缓，然后在3月份结束。欧洲央行将暂时提高定期资产购买和到期债务再投资的灵活性，让投资者放心，融资条件不会很快收紧。

尽管经济增长强劲，但欧元区19个国家的通胀率预计将在2023年低于2%的目标，并在2024年保持在这一水平。然而，一些管理委员会已经开始警告不要忽视上行风险。欧洲央行行长拉加德表示，2022年加息的可能性仍然很小，但如果通胀上升速度超过预期，不排除改变主意的可能性。

彭博经济公司的大卫·鲍威尔说:“欧洲央行被困在价格冲击和经济复苏放缓之间。然而，劳动力市场的疲软将限制潜在的价格压力，使当前的高通胀处于暂时状态。这可能使欧洲央行能够继续购买债券，直到2023年第三季度。”

德国央行前行长魏德曼在12月利率会议上仍反对欧洲央行延长刺激计划的决定，警告通胀可能超出预期，他是欧洲央行高层领导人中的鹰派人物。继任者内格尔比魏德曼更鹰派。鉴于纳格尔对通胀的重视和鹰派的态度，未来一年德国可能成为欧元区的鹰派代表，给欧洲央行带来压力。这也增加了欧洲央行在2022年将立场改为鹰派的可能性。

英格兰银行

英国是从保持增长转向抗击通胀的最大经济体，对于政策制定者和投资者来说，2022年似乎是极其激动人心的一年。交易员押注英格兰银行将加息30年来最大幅度，这也可能构成一个痛苦的政策错误。

包括州长贝利在内的英格兰银行官员正率先对通胀做出大幅回应。他们预计通胀率将超过6%，是央行目标的三倍。投资者预计英国利率将在2月份进一步升至0.5%。

市场预计基准利率将在11月达到1%，这是英格兰银行表示将考虑出售英国政府债券以收紧政策的水平。这与英国退出欧盟会议后增长放缓和贸易摩擦加剧的前景形成鲜明对比。

瑞士中央银行

鉴于欧洲央行没有加息迹象，瑞士国家银行几乎肯定会将基准利率维持在2022年的历史低位。由于瑞士法郎对欧元的升值，瑞士央行官员可能比英国或美国的同行对通胀更加乐观。他们认为，2022年消费价格只会上涨1%，2023年只会上涨0.6%。

欧洲央行将在其三人管理委员会中设立一个新的利率设定机构，瑞士央行副行长弗里茨·祖尔布鲁格(Fritz Zurbruegg)定于?7月底退休。

根据机构调整，59%的受访者认为瑞士国家银行对瑞郎走强的干预力度将低于2021年，2022年将继续容忍瑞郎走强。欧元对瑞士法郎跌破1.05的重要心理支撑位，并未迫使瑞士国家银行出手干预。预计2022年该行将维持现状。在经济弹性和高通胀的背景下，允许货币走强是合理的，但市场环境(尤其是通胀回归和再通胀交易)可能会证明，2022年瑞士法郎获得的支持将少于2021年。

。

澳洲美联储银行

澳大利亚储备银行将在2022年2月的首次会议上审查其每周40亿澳元的债券购买计划。目前有三种选择:逐步减持，5月份结束申购;降低债券购买规模，5月份重新评估;或者立即停止购买债券。

尽管经济正在迅速复苏，奥米克龙变异毒株的不确定性仍然存在。因此，市场普遍认为，澳大利亚储备银行将在2月缩减购债规模，5月结束购债计划。

澳大利亚储备银行不同意2022年每年三次加息的市场定价，称工资增长率不足以在如此短的时间内将通胀率拉回目标水平。然而，就业市场正在迅速复苏，价格压力可能很快就会到来。市场认为，澳大利亚储备银行将在2023年底加息的时间表可能会让就业市场落后。

根据彭博经济学家的说法，澳大利亚储备银行很可能会在2022年2月结束其债券购买计划，尽管随着Omicron变体在澳大利亚的迅速传播，病例数量激增。尽管提前结束债券购买是可能的，但由于工资增长持续疲软，人们担心通胀不太可能保持在目标范围内，加息还有很长的路要走。

BIS Oxford Economics首席经济学家莎拉·亨特(Sarah Hunter)表示:“假设变异毒株和其他可能的外来毒株在奥米克隆的影响有限，数据确实表明，在2023年初加息是有原因的。虽然整体工资增长没有明显增加，但私营部门的工资增长已经加快，鉴于劳动力市场紧张，这种情况将继续下去。”

美国银行经济学家托尼·莫里斯(Tony Morriss)表示，澳大利亚储备银行可能会坚持其债券购买计划，直到联邦选举结束，因为它不想将货币政策政治化。

新西兰美联储

在取消针对新冠肺炎疫情的刺激措施方面，新西兰美联储遥遥领先于大多数其他央行。通货膨胀率为4.9%，高于新西兰美联储设定的1-3%的目标范围，预计将进一步加速，而失业率为3.4%，为14年来的最低水平。

因此，新西兰美联储银行发出信号，将进入紧缩周期，并在2022年底前将利率提高至2%左右。

然而，未来也有很多风险，尤其是新西兰过渡后期不得不在社区中与新冠肺炎共存，以及Omicron突变株的出现。目前，新西兰经济持续意外上涨，这意味着新西兰美联储将需要继续收紧政策，以遏制物价上涨压力。它的下一次机会是2月23日。

彭博经济学家认为，几乎可以肯定的是，新西兰美联储将在2022年进一步加息，但新西兰美联储预测的货币政策收紧程度不太可能实现。虽然在边境关闭的情况下，新西兰的劳动力市场仍然非常紧张，但我们认为，新西兰美联储在2022年只能实现150个基点增长的一半。随着边境的重新开放，我们可以看到劳动力供给的恢复在一定程度上缓解了技能短缺，抑制了部分工资压力转变为一般工资-通胀螺旋的可能性。此外，到目前为止的政策收紧显著提高了借款人面临的利率，这应有助于为火热的房地产市场降温。

加拿大银行

投资者押注加拿大银行将在2022年第一季度启动加息周期，这可能成为发达国家最激进的加息周期之一。市场预计加息5次，基准利率将升至1.5%。

在加拿大，就业已经超过了疫情前的水平，商品价格上涨推动了收入增长，政策制定者已经考虑撤回刺激政策。此前，加拿大低借贷成本引发的危机导致房价在过去一年中上涨了创纪录的25%。

彭博经济公司的安德鲁·胡斯比说:“与过去相比，加拿大银行制定的新政策更加关注就业形势。然而，更加关注通胀并不意味着接近5%的通胀可以长期容忍。我们预计加拿大央行将从4月开始适度收紧货币政策。我们预计2022年将三次加息25个基点，低于市场预期，但2023年的终点将更高，达到2%。”

日本银行

2022年是日本银行行长黑田东彦任期的最后一整年，他坚持认为日本银行离政策正常化还需要一段距离。日本央行将在3月底减少购买公司债券，以逐步减少疫情下对经济的支持。然而，黑田东彦表示，尽管世界其他地区担心抑制价格上涨，但刺激计划将继续实施。

但是日本经济的前景仍然不明朗。随着企业不断吸收成本上升带来的额外支出，该国主要通胀指数仍略高于零。然而，一旦电话费用的急剧下降被排除在外，通货膨胀可能会在春季激增。

彭博经济公司的Yuki Masujima说:“日本银行多年来一直试图刺激日本的通货膨胀，但徒劳无功——它可能希望困扰其他央行的一些通货膨胀压力能在日本稍微显现出来。我认为这不会很快发生，至少不会以任何实质性的方式发生。我们预计日本央行将保持控制到2022年，并逐步将重点从与疫情相关的经济支持转向2%的通胀目标，并以新的绿色贷款计划补充现有政策工具。”

据知情人士透露，日本央行部分官员表示，央行可能会在本月的政策会议上讨论放弃长期以来认为价格风险主要是下行的观点。知情人士表示，官员们可能还会考虑调整央行的经济前景。日本央行将于1月17-18日召开会议，季度价格和经济增长报告可能是重点。知情人士补充称，如果央行对价格风险的评估发生变化，并不意味着其正在接近政策正常化，因为通胀率仍远低于2%的目标。他们指出，考虑到第三季度经济收缩幅度大于预期，供应链瓶颈持续存在，日本央行对截至3月的年增长3.4%的预测可能下调。

作为对冲经济波动的核心逆周期调节工具，货币政策往往是最有力的手段。同时，价格稳定和经济增长在短期内就像“鱼”和“熊掌”。2021年，洪水过后，在供应短缺的背景下，通胀飙升不可避免地随之而来。接下来，稳定价格的任务被放在了主要决策者的办公桌上。

2021年底，各大央行已经拉开了政策收紧的序幕。除非新冠肺炎疫情严重打击经济复苏，预计2022年政策利率上行趋势仍将持续。

温馨提示：美联储释放鹰派信号，美股重挫黄金跌破1810，油价回吐近2%涨幅。具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。