预计“新谜题”将遏制美债收益率飙升

根据高盛的说法，债券购买者正面临一个“新难题”:即使美联储提高利率，美国国债的收益率仍将保持在低位——尽管今年第一周收益率飙升。

该投行预测，在即将到来的收紧周期中，债券市场将不愿上调终端利率。因此，在上调两年期美债收益率年终预期的同时，该行对长期收益率的预期保持不变。

高盛预计，5年期美国国债收益率将在2022年止于1.8%，10年期攀升至2%，30年期达到2.25%。彭博2022年对这些美债基准利率的预测调查显示，预测中值分别为1.62%、2.04%和2.45%。

美联储对当前经济周期隔夜利率的长期预测是2.5%。然而，基于美国长期债券的低收益率，债券市场的走势一直落后于这一观点。通胀预期和长期名义收益率仍相对可控。美联储对物价上涨表示担忧，正在减少债券购买，预计今年将三次加息25个基点。

这一背景表明，美联储必然会重复本世纪初的紧缩周期，当时尽管美联储加息，但美国长期债券收益率仍非常低。2005年初，时任美联储主席的格林斯潘称之为“难题”。

强烈的需求

高盛表示，债券市场的新困惑“有两种可能的解释”，一种是“普遍认为终端利率较低”，另一种是“由于供需失衡，价格信号被扭曲”。这家华尔街巨头表示，供需失衡是“更有说服力的”解释，并补充道:

“这需要时间，也需要一些加息来解决，所以即使今年短期收益率大幅上升，长期收益率也会相对有粘性。”

对外国美国国债的需求仍然很高，因为其他主权债券的收益率为负或接近零，这是美联储主席鲍威尔在上个月的政策会议后提出的。近年来，当收益率升至2%以上时，包括养老基金和保险公司在内的大型机构投资者也会购买30年期美国国债，这被认为反映了终端基金利率较低的预期。

本周美国债务的下降更集中在前端，因为市场预计将在3月而不是5月首次加息。因此，收益率曲线变平，10年期和30年期收益率的涨幅小于2年期和5年期收益率。

高盛将2年期美国国债政策敏感收益率的年终预期从1.15%上调至1.35%，其经济学家现在预计“在2022年底前加息三次，然后每年稳步加息三次”。

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