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镑美“平价”恐成真

英国政客与英镑有着千丝万缕的联系,英镑的表现也受到美元的影响。

英国政客与英镑有着千丝万缕的联系,英镑的表现也受到美元的影响。

历史上,由于英镑对美元防御失败而引发的英镑危机导致时任首相哈罗德·威尔逊和约翰·梅杰相继下台,险些终结丘吉尔的政治生涯。

现在,在英镑再次暴跌后,英镑与美元平价的可能性正在被广泛讨论,但鲍里斯·约翰逊当局仍深陷对抗生活成本危机的斗争。

英镑能止跌吗?当英镑跌至与美元平价时会发生什么?

英镑和美元的比价是一个严重的问题。在1971年布雷顿森林体系结束之前,英镑的汇率固定在1英镑兑2美元以上。在此之前,1985年初,英镑几乎等于美元。

造成这种现象的原因是,当时的美联储主席沃克尔通过激进的加息控制通胀,不仅使美国经济繁荣,还推高了美国债券的收益率,导致资本从英国流向美国,英镑元气大伤。

时任英国首相撒切尔夫人的新闻秘书伯纳德·英厄姆在一次新闻发布会上说,市场似乎可以单向押注英镑。但《泰晤士报》的报道标题采用了英厄姆未经证实的说法,即“撒切尔夫人要让英镑和美元升值了”

然而,《泰晤士报》错判了撒切尔夫人。英国央行开始加息捍卫英镑,英镑兑美元止跌1.05美元。自那以后,英镑继续经历了一些剧烈的波动,但没有一次面临过“平价”的威胁。英镑最近两次大跌只发生在2016年英国就英国退出欧盟公投后的政治危机高峰期,在新冠肺炎疫情开始时短暂跌破1.20美元。现在,关于英镑和美元平价的讨论又被提上了议事日程。

英镑兑美元周三收于1.2251,为2020年5月首次遭受疫情打击以来的最低点。由于整数关口在货币交易中非常重要,下一个关键的市场心理水平将是1.20。

自1985年英镑创下历史新低以来,只有在英国退出欧盟引发的政治危机最严重时期和新冠肺炎疫情爆发的最初几天,英镑兑美元汇率才跌破这一水平。这些事件聚焦于风险的基本面不确定性,而市场无法有效衡量这些不确定性。

这一次,市场信心的危机只是由外汇市场的核心问题推动的。外汇交易员担心,英国的高通胀和疲弱的经济增长将无法进一步支撑英镑汇率。此外,就像1985年的伯纳德英厄姆事件一样,政治家和英国央行的言论将至关重要。

这一次,是英格兰银行的谨慎言论引发了对英镑的挤兑。上周,英国央行大胆预测通胀率将超过10%,英国经济正步入衰退。这被称为“沃尔克时刻”。就像大约40年前沃尔克掌管美联储时一样,英国央行承认通胀失控。与此同时,英格兰银行宣布,为了重新控制通货膨胀,制造衰退是可行的。

问题在于,英国央行的这一重大声明与大约40年前的“沃尔克时刻”产生了相反的效果。以下是纽约BannockburnGlobalForex首席市场策略师MarcChandler的一段话:

“英格兰银行的‘沃尔克时刻’粉碎了英镑。你必须对你所期望的保持谨慎。舆论说,中央银行将提高利率,直到通货膨胀不复存在;然而,英国央行表示,经济增长将不复存在。”

市场明白英国央行将无法多次加息,而在美国,美联储仍然坚持多次加息,即美联储可以全年加息,而不会扼杀就业市场。债券市场显示,债券交易员更倾向于相信美联储,而不是英国央行。

英国政府债券的收益率通常高于美国政府债券。这使得在英国投资更具吸引力,并有助于保护英镑。然而,自英国退出欧盟公投以来,英国政府债券的收益率往往低于同期限的美国政府债券,这削弱了英镑。

通常,当英镑大幅下跌时,拿外国人当替罪羊在政治上是正确的。当美元在布雷顿森林体系中仍与黄金挂钩时,哈罗德·威尔逊将1968年英镑贬值归咎于“苏黎世地精”(即金融总部设在苏黎世的银行家,英国当局怀疑他们做空英镑)。

1992年的“黑色星期三”,匈牙利对冲基金经理乔治·索罗斯(george soros)成功押注英格兰银行无法提高利率以维持与德国马克的挂钩,英镑大幅下跌。将英镑暴跌归咎于索罗斯的做空行为。

然而,这一次,英镑的政治危险与英国退出欧盟的政治危险交织在一起。2016年6月,英国退出欧盟公投导致英镑一夜之间下跌超过10%。在随后的几年里,英镑从那晚开始就再也没有成功收复失地。此后,2016年6月的水平一直是英镑的有效上限。制定汇率的国际交易员似乎认为,英国离开欧盟和单一市场后,英镑将变得更加脆弱。

有一种观点认为,英国退出欧盟让英国更容易受到国际资本变化的影响。但是这种观点包括承认英国退出欧盟是一个错误。英国退出欧盟激进分子的口号是“夺回控制权”。但目前,对英镑的挤兑表明,英国现在对英镑的控制力减弱了。

此外,有一个很好的论点是,英国退出欧盟直接引发了目前困扰英国经济的通胀压力。AbsoluteStrategyResearch的IanHarnett指出,英国工业联合会对企业产出障碍的季度调查是衡量英国通货膨胀的重要先行指标。当预计未来三个月劳动力短缺将抑制生产的公司比例上升时,一年后通胀率往往会上升;紧张的劳动力市场迫使公司提高工资,然后通货膨胀以更高的速度传递给工资。不幸的是,英国工业联合会现在显示,劳动力短缺是自1973年滞胀时期以来最严重的(如下图所示):

英国退出欧盟可能与此有很大关系。欧盟曾经为英国提供了丰富的廉价劳动力,一度抑制了通胀,支撑了英镑,但也在英国退出欧盟达到巅峰时导致了负面的社会后果。现在,英国工业联合会表示,一场“翻天覆地的变化”打乱了公司试图适应新移民体系的计划,疫情带来了进一步的影响,导致来自欧盟的廉价劳动力为了与家人团聚而离开英国,给英国带来了严重的劳动力短缺。

英镑对美元的平价将使进口商品更加昂贵,并进一步加深英国的通货膨胀问题。但在这一点上,很难看出英国能做些什么。

英镑的命运掌握在美国手中。但是美元的强势真的能持续吗?面对自身的经济制约,美联储真的能像之前说的那么积极吗?世界上许多其他国家持有大量以美元计价的债务,而美国跨国公司不希望看到自己的海外资产随着美元走强而缩水。

上一次美元走强时,这些担忧促使里根政府将美元贬值。1985年,里根政府通过所谓的广场协议做到了这一点。在这份协议中,美国和其他国家同意进行干预,以限制美元升值。协议签署后,英镑立即升值。现在的情况和过去一样,“对等”可能会避免,但避免与否完全是出于美国维护自身利益的考虑。

1971年布雷顿森林体系结束后,美国尼克松政府的财政部长约翰·康纳利告诉其他国家的财政部长,“美元是自己的蜂蜜,另一个是砒霜”。时至今日,情况依然如此。

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