若全球收益率持续上升 日元面临的卖压将不会减弱

周一，10年期美国国债收益率已升至2018年峰值上方，10年期日本国债收益率也自2016年1月以来首次超过日本央行收益率曲线上限0.25%。日本央行周一购买了超过1.5万亿日元的政府债券，以捍卫其收益率目标。

德意志银行的GeorgeSaravelos在一篇题为《印钞机正在超速运转》的帖子中计算出了令人震惊的结果。如果目前的购买速度持续下去，日本央行可能会在6月份购买约10万亿日元的国债。如果把这个放在美国，大概相当于美联储每个月3000多亿美元的量化宽松政策!

鉴于世界上所有其他央行都在收紧政策，这是一种“真正极端”的印钞水平。这也是德意志银行一直看空日元的原因之一。正如许多人认为的那样，由于日本央行本身就是日元疲软的原因，在这种环境下进行货币干预根本不可信。萨拉维洛斯还担心，“日元和日本金融市场正在失去任何基于基本面的估值锚点”。

全球通胀上升得越多，日本央行就印得越多。但是，越是宽松加速，越是需要在悬崖临近的时候踩刹车，变得越危险。因此，德意志银行认为，日本的金融市场将很快进入一个动荡和不可预测的非线性阶段。德意志银行策略师认为，如果市场知道日本国债收益率的平仓水平将高于日本央行的控制目标，还有什么动力继续持有日本债券?

你们德意志银行也提出了几个让人深思和深深恐惧的问题:

如果没有投资者愿意继续持有日本国债，日本央行会愿意吞下所有这些债券吗?如果是，日元的公允价值在哪里?一旦日本央行转向，会发生什么?日本央行可能想引发通胀，但如果不是通胀，而是金融体系的全面系统性崩溃呢?最后，如果日元不再是避险资产，连法定货币的地位都难以维持，投资者卖出日元、美元或加密货币后，会把钱换成什么?

有机构分析，一旦日本央行转向，预计将引发美债地震。多年来，日本央行在推动全球收益率保持低位方面发挥了关键作用，但这种联系正在消失。值得注意的是，今年以来对美债的抛售并未吸引大规模日本买家的回归。过去，当美国债务大幅下降时，日本买家通常是主要的逢低买入者。日本央行可能会在更长时间内坚持其策略，但如果全球收益率继续上升，日元的抛售压力不会减弱。

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