美元避险属性失守 对冲需求激增加剧跌势

周二（6月10日）亚盘早盘，美元指数最新价报99.23，涨幅0.22%，开盘价为99.01。2025年至今，美国三大主要资产类别——股票、债券和美元——均经历了剧烈波动，但只有美元未能抵御风暴，其价值已下跌约10%。

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美元此前因“美国例外论”而处于高位，但随着特朗普的经济政策和孤立主义立场，投资者对美国资产的配置重新评估，美元的吸引力下降。非美国投资者通常通过远期、期货或期权市场对冲货币波动风险。如今，美国资产的风险溢价上升，促使投资者尤其是股票持有者对美元风险敞口进行对冲。以往，美元被视为股票市场的“天然对冲工具”，通常在市场下跌时升值。但如今，美元与股票的传统负相关关系已逆转，与债券的正相关关系也出现异常。丹麦基金的美元资产对冲比例在2月至4月间从65%上升至75%，创下十多年来最大两个月增幅。类似的变化也在其他美元敞口较高的地区出现。截至3月底，外国投资者持有33万亿美元美国证券，其中18.4万亿美元为股票，14.6万亿美元为债务工具，这意味着大量美元风险需要对冲。摩根士丹利指出，即使对冲比例小幅上升，也会产生可观的外汇流动。只要不确定性与波动性持续，投资者可能继续增加对冲比例以抵御风险。

昨日，美元指数上涨在99.25之下遇阻，下跌在98.80之上受到支持，意味着美元短线下跌后有可能保持上涨的走势。如果美元指数今天下跌在98.75之上企稳，后市上涨的目标将会指向99.20--99.40之间。