美联储降息预期释放 非农数据成政策关键

2026年1月9日，美联储核心动态聚焦“政策维稳与降息预期并行”，当前联邦基金利率目标区间仍维持在4.25%-4.5%，暂无新的利率调整决议公布，同时资产负债表维持平稳收缩态势，而美联储理事公开释放的2026年大幅降息信号、当日即将公布的非农就业数据，以及市场与美联储内部的政策分歧，共同成为影响后续政策路径的核心变量。

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从关键政策信号来看，当地时间1月8日（周四）美联储理事米兰的表态尤为关键，其明确预计2026年将累计降息150个基点，且强调此举不仅可创造约百万个就业岗位，还不会引发通胀反弹，这一判断的核心支撑在于美国基础通胀已基本回落至美联储2%的长期目标附近，为降息提供了充足空间。与此同时，缩表进程持续推进，截至2025年12月31日，美联储资产负债表规模已降至6.54万亿美元，较年初收缩2765.91亿美元，其中抵押贷款支持证券持有量减少1925.88亿美元，国债持有量减少761.56亿美元，当前美联储计划通过购债维持充足储备，但这一管理方式仍存在争议。

经济基本面层面，除通胀达标为降息铺路外，美联储内部对2026年美国经济增长预期总体强劲，但也明确警示，若未能及时下调短期借贷成本，这一增长前景可能受到显著影响。而当日最受市场关注的焦点，是美国劳工统计局将于当地时间1月9日（周五）发布的2025年12月非农就业数据，市场当前预测新增就业7.3万人，失业率或微降至4.5%，市场普遍认为，该数据的实际表现将进一步明确降息周期的具体节奏，成为美联储调整政策的重要参考。

值得注意的是，当前市场与美联储内部均存在明显分歧。美联储12月货币政策会议纪要显示，官员对后续利率路径的争议显著，多数官员支持在通胀回落背景下继续推进降息，但部分官员仍主张利率应“维持一段时间不变”；市场层面的预期则更为保守，12月会议纪要公布后，交易员维持2026年两次降息的押注，较年初三次降息的预期明显收敛。此外，在资产负债表管理上的争议也不容忽视，当前美联储资产负债表规模约6.6万亿美元（最新口径与年末数据略有差异），部分潜在领导层候选人主张大幅缩表，而非当前的平稳收缩策略，市场担忧这一主张若落地可能加剧市场流动性波动。

综合来看，美联储当前处于“政策观望期”，利率维稳、缩表平稳推进是短期基调，而米兰释放的150个基点降息预期为中长期政策方向定调，后续需重点跟踪非农就业数据对政策节奏的即时影响，以及美联储内部政策分歧的演变、资产负债表管理策略的潜在调整，这些因素将共同决定2026年美联储政策的核心走向。