澳元先抑后扬 彰显商品货币韧性

1月16日亚市，澳元呈窄幅震荡。澳元兑美元开年冲高后博弈加剧，1月7日触及0.68（2025年中期新高），截至14日在0.6680-0.6706波动，核心驱动为澳美政策分歧、澳经济韧性及大宗商品支撑。

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2025年澳元兑美元“先抑后扬、中枢上移”，受国际风险事件与货币政策主导。一季度随美元走强、避险升温低位震荡；二季度遭特朗普“对等关税”冲击，单日跌破0.60创多年大跌，后企稳于0.64上方。

下半年澳元开启修复，三季度依托美联储降息预期及大宗商品企稳，在0.64-0.67区间震荡。四季度波动加大，11月通胀超预期推动汇率上行，年末点位显著高于年初，凸显商品货币韧性。

澳经济逼近潜在增速，2025年前三季度GDP同比分别增1.4%、2%、2.1%，私人需求复苏对冲公共需求放缓。劳动力市场紧张，失业率连续5个月稳于4.3%低位，为经济托底。

通胀问题成为市场焦点，2025年第三季度整体CPI同比涨幅达3.2%，10月进一步升至3.8%，持续高于澳洲联储2%-3%的目标区间，削弱了此前的降息预期，甚至引发加息讨论。不过11月CPI同比回落至3.4%，低于市场预期的3.65%，又为政策调整增添了不确定性。2025年澳洲联储共进行三次降息，分别在2月、5月和8月，但汇率走势并未完全遵循宽松逻辑，受美元强弱及出口改善等因素交叉影响。

当前澳美央行政策立场分化，成为澳元波动的核心推手。澳洲联储连续三次维持基准利率于3.6%不变，行长布洛克明确表态2026年可能维持利率不变或加息，短期内无降息计划，政策稳定性为澳元提供基础支撑。但市场对其政策路径分歧明显，部分机构认为通胀粘性将迫使央行维持偏紧立场，也有观点指出经济增长已近上限，进一步加息空间有限。

美联储政策则呈现鹰派倾向，纽约联储主席威廉姆斯表态短期内无降息理由，市场普遍预期1月维持利率在3.5%-3.75%不变。尽管2025年美联储累计降息75基点，但美国经济韧性超预期，可能推迟降息节奏，进而支撑美元，对澳元形成阶段性压制。

作为典型商品货币，澳元走势与大宗商品价格高度联动。2025年前11个月，澳大利亚出口额受黄金与资源类商品价格波动影响显著，8月跌至阶段低点后快速反弹，10月触及两年高点，11月虽小幅回落仍维持高位。机构预测2026年煤价中枢将上移5%-7%，叠加铁矿石受中国基建需求支撑价格强势，为澳元提供额外支撑。此外，澳大利亚7月贸易顺差达73.1亿澳元，外贸韧性持续提振市场对澳元的信心。