击穿四年低点后 美元这波抛售远未终结

周三（1月28日）亚市交易时段，美元指数展开小幅技术性反弹。此前四个交易日指数连续大幅下挫，一度触及95.57的四年低位，目前交投于96.00关口附近，但这一短期回调并未扭转其整体看跌趋势。

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当前美国经济呈现“通胀黏性强、增长动能弱”的分化格局：通胀预期维持坚挺，经济增长势头却逐步放缓，这导致即便名义利率上行，实际收益率仍未能实现有效回升。随着市场对美联储紧缩政策可持续性的质疑不断升温，此前支撑美元的美国经济“例外论”基础正快速瓦解。

数月以来，部分市场分析师持续警示美元可能迎来深度调整，核心逻辑源于技术面信号。美元自2008年低点开启的多年上涨行情已于2022年触及顶部，而2025年1月高点以来的大幅下行属于冲动性走势，使得市场动能重新贴合2022年高点以来的广谱空头趋势。在此背景下，2025年6月低点后的反弹仅被视为看跌修正，当前价格已跌破该修正结构，令美元指数濒临多年低位。

美元此番下跌并非毫无预兆，市场持仓结构早已释放预警信号。自2014年净多头头寸触及峰值后，该指标便持续回落，核心驱动因素是多头总头寸的稳步缩减。目前交易员已连续数周维持净空头持仓，且尚未触及情绪极端区间，空头总头寸仍在持续累积，进一步印证市场看空情绪的深化。

因此，尽管美元指数在短周期图表上呈现超卖特征，但后市仍存较大下行空间。从持仓情况来看，空头头寸尚未过度拥挤，且多年来市场看涨美元的情绪持续消退；加之美国总统特朗普大概率倾向于弱势美元及更鸽派的美联储政策，这波美元抛售潮或远未结束，市场焦点已转向指数能否果断跌破2025年6月低点。

结合波动率走势，随着看跌波动率回升，美元指数有望向90关口逼近。日线图显示，历史上看跌波动率触及类似高位时，市场往往先形成阶段性低点，随后延续下行态势。周二美元低点（95.57）恰好处于138.2%（95.95）与161.8%（94.80）斐波那契扩展区间内，也印证了短期市场存在双向波动风险。

即便美元出现阶段性反弹，大概率仍将被视为逢高抛售的机会。空头势力预计会依托关键阻力位布局，最终推动美元指数跌破90整数关口支撑。