欧洲央行利率结果之四大猜想

欧洲央行(ECB)将于北京时间周四(10月7日)晚间公布利率决议，而其对市场利率窜升的反应料将成为各界的关注焦点；市场并预计该行在月度会议中将决议维持指标再融资利率于1.0%不变。

欧洲央行在上月的决议中将支持流动性措施展延至明年1月中期，但由于近期国债标售需求低迷，导致市场利率上扬，引发了市场揣测欧洲央行可能不会等到2011年稍晚，而是会提早缩减非常态融资措施。

而上周出炉的贷款和货币供应数据也超越预期，使得外界更加认为信贷情势出现扭转，且欧洲央行料将在12月重启退出策略；欧洲央行届时将发布第一季流动性计划。

在银行业上周仅替换约六成到期的长期流动性后，欧元银行间拆放款利率(Euribor)即以两年来最快增速弹升。

尽管规模已告下降，但在该系统当中仍存有过剩的流动性。据计算，周一时过剩的流动性约达280亿欧元，低于两周前的逾1,000亿欧元，且低于6月底近3,500亿欧元的峰值。

巴克莱资本(Barclay Capitals)分析师表示，流动性过剩的状况已降至2008年初以来最低水准，应会进一步推高隔夜拆款率；然而银行业在即将迈进年底之际，可能再度大举措款。

由于欧洲央行要宣布退出非传统措施的计划仍言之过早，因此行长特里谢在新闻发布会被记者提问时，可能不再提供目前想法的一些线索。

以下为欧洲央行会议可能出现的结果猜想：

“维持利率不变，称利率适宜”

欧洲央行料将确认指标利率位于1%纪录低点的水准适宜，并指称政策宽松；该行于睽违三年后上月再度提及这项措辞。

市场认为这一可能性为“高”，不过就市场反应而言，可能是“几无反应”；分析师认为在明年最后一季以前欧洲央行都不会调整利率。

“表明调升短期利率为正常化的部份措施”

短期货币市场利率于上周尾段窜升，此前银行业在欧洲央行上周流动性操作中借贷的资金远低于预期。

特里谢及欧洲央行副行长康斯坦西奥似乎都不太担忧上周流动性供给下降一事；康斯坦西奥表示，这证明了货币市场正逐渐正常化。

而分析师认为，特里谢很有可能指出需求降低是导致利率上扬的原因，但他不太可能表达是否乐见其成；他可能会强调欧洲央行仍愿意提供丰沛的流动性，而情势仍脆弱不稳。

若出现上述情况，那么仅由利率升高看来，市场反应应有限；若特里谢表明乐观其成，则将加重利率上升的压力(尤其是短期利率)，因为这会被解读为欧洲央行乐见货币市场利率紧缩的征兆。

“指称8月M3及放款数据为正面迹象”

8月货供额及放款数据强于预期，欧洲央行执委会成员斯塔克(Stark)曾表示，很有可能已经看到信贷转向正面成长的转捩点；特里谢可能对此发表评论，并指出这似逐步呈现好转，但对作出广泛性的结论则将持戒慎的态度。

分析师认为这一可能性是“中到高”。

而预计若特里谢仅称数据为一正面迹象，将使市场反应有些缓和；但若称数据显然为一明显迹象，则将显示其立场偏向强硬，短期利率将因此上扬。

“表达谨慎乐观看待欧元区经济”

特里谢可能重申经济步入温和复苏的正轨，但他也会强调经济成长料将不平稳；他仍将否认欧元区经济有二度衰退的可能。

分析师认为这一可能性也是“高”。

若特里谢仅重申上月的评估，那么市场将反应漠然或反应有限；特里谢若传达更正面的讯息，则欧元可能上扬，市场利率期货将上扬；但特里谢态度若更趋谨慎，则将出现相反的结果。