欧元区债务危机就好像突然爆发的美国次贷危机一样,似乎也给人突然的感觉。然而,宽松的货币政策、高赤字的拖累以及巨额救市资金的投入和欧盟从成立之日起便已存在的经济体缺陷,令欧元区债务危机来得并非无根无源。
一般而言,一个国家的经济危机不外乎债务太重或财政赤字过高,使国家资不抵债或缺乏还债能力,最终或导致破产。欧盟国家在这两方面的形势都不容乐观。
譬如从外债水平看,较高且呈恶化趋势的有希腊、比利时、匈牙利、荷兰及爱尔兰;而让人忧虑的是,英国、葡萄牙、瑞典、芬兰、西班牙等国家的情况也很不妙。财政赤字方面,据统计,去年葡萄牙、爱尔兰和西班牙政府财政赤字占国内生产总值的比例分别为9.3%、11.8%和11.4%,均远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%的上限。三国公共债务占国内生产总值的比例估计分别为75.2%、63.7%和59.5%,也均接近或大幅超过欧盟规定的60%的上限。
这些都还只是表层因素。更深层次的原因和欧盟以及欧元“出世”时的“先天缺陷”有关,暴露出欧盟在统一的财政政策和货币政策上缺乏有效调控手段。
仅仅一场希腊债务危机就让欧元在短短4个月跌幅超过10%,这凸显出欧元在某种程度上是一种缺乏信用支撑的货币。光大证券首席经济学家表示,由于欧元区缺乏统一的财政控制预算,而一国债务只能由本国财政作为担保,没有统一的财政作基础,欧元信用也显得脆弱,在这样的情况下,各成员国财政赤字比重不能超GDP3%的上限就成为唯一约束,也是欧元信用的最大基石。然而,这一约束效力偏弱,使得一旦欧盟成员国发生财务危机,就会把信用薄弱的欧元一下子拖进深渊。
除了信用基础,欧元的局限性还在于欧元区使用统一的货币政策,却缺乏财政政策的协调。香港金融工程师赵志敏女士分析认为,任何一个国家处理经济危机的时候,都需要货币政策和财政政策的同步协调,但欧元区只有统一的央行来制定货币政策,即便是统一的货币政策,也只是成员国之间博弈的折中结果。由于缺乏对财政的严格控制,欧盟对成员国的约束也仅仅只存在纸上。
由于货币政策上交至欧洲央行,但统一的货币政策又无法适合各国不同的经济发展水平和周期,迫使各国将仍留在手中的财政政策运用到极致,导致部分成员国主权债务激增,而使用统一汇率,又让处于危机中的国家,无法通过货币贬值来缓解危机。这表现在应对席卷全球的金融危机时,全球掀起了降息潮,欧元区却总是“慢半拍”,降息幅度远落后于英美。由于货币政策不到位,像希腊这样的国家只好依靠财政赤字来刺激经济,最终致使政府债台高筑而引发主权债务危机。
幕后黑手国际投行?
在这场蔓延欧洲的债务危机中,国际投行的身影再度闪现,甚至被冠上了“帮凶”的头衔。
据海外媒体报道,希腊政府目前已与15家国际大行签署了互换协议,这些合约有助于希腊隐瞒真实赤字情况。在涉嫌帮助希腊隐瞒赤字的15家大行中,高盛集团为希腊安排的合约可能规模最大。
今年1月12日,希腊政府被曝在财政赤字上作假。除了在数据上动手脚外,希腊政府还在高盛、摩根大通和摩根士丹利等金融巨头的帮助下让一部分债务“隐形”。早在希腊加入欧元区之前,高盛等投行就被受命帮助降低财政赤字,通过签订系列将外债兑换成欧元的对冲协议来达成目的。据美国《纽约时报》2月14日揭露,在过去近10年里,希腊政府一直在高盛等华尔街投行的帮助下,通过一种名为“外汇掉期交易”的金融衍生品掩盖财政赤字和政府债务的真实水平。这种披着合法外衣的交易让希腊的政府债务先用美元等其它货币发行,再在未来某一特定时候交换回欧元债务。如此一来,希腊政府的部分债务就可以移至未来才浮现,从而在眼前规避了欧盟对赤字的严格规定。而这种交易的信贷本质由于被变相地转化为远期互换交易,因此并不会出现在本国的债务统计中,希腊的巨额赤字得以瞒天过海。
据悉,高盛曾在2002年秘密地替希腊安排了10亿美元的额外信贷。那一年,希腊的财政赤字据官方称占GDP的1.2%,欧盟统计局在2004年9月重新审视数据后,改为3.7%,但就目前被曝光的“隐形”债务看来,这个比例应高达5.2%。
尽管高盛随后披露了与希腊政府的交易细节,并称签订对冲协议在许多持有外债的欧盟成员国都是一种常规做法,但无法阻止交易逐渐演变为丑闻。欧盟和美联储都开始调查高盛集团及其它投行,希腊国会也将成立调查委员会,来追查国家财政危机的罪魁祸首。
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