01人民币暴涨600点

分不清楚是中资还是外资

前天开始到今天，人民币大幅上涨近600点，连破多个整数关口，终于上破了6.80关口，美元兑离岸人民币刷新近两周低位至6.7983；

在岸人民币同样也上破6.80关口，美元兑在岸人民币也交投于近两周低位6.80关口附近；周三，人民币兑美元中间价报6.8053元，上调0.35%，并创近四周以来最大调升幅度。

究其原因，主要因近日多项美国经济数据表现不佳，兼之时段内德拉基发表鹰派讲话的带动影响，导致人民币大幅走强。

可能因大行就进场了，空头出清出现暴力砸盘，可能跟篮子价格有关系，亦有中资行交易员表示，昨日午后购汇力量很强，突然有大单结汇，好像瞬间所有的银行都在卖，已经分不清楚是中资还是外资。

也有可能是购汇旺季来了

6-7月实需购汇需求旺盛，虽然近期美指表现偏弱，且有大行适度提供美元流动性，但人民币连续偏弱走势进一步抑制了市场结汇意愿，短期汇价料仍小幅承压。

离岸人民币流动性仍充裕，但CNH转为上行并收复过半昨日跌幅，两地价差明显收窄，这缓解了在岸的下行压力；市场将关注稍晚时段美联储(FED)耶伦讲话，以期寻找年内再度加息的线索。

“近期走势和美指关系不是很密切，传统购汇旺季，我觉得美元兑人民币还是有一定的上行空间。”一中资行交易员称。

02外资机构预言美元将见顶下跌

人民币还有上升空间

环球外汇经纪FXTM富拓市场研究副总裁Jameel Ahmad称，由于美元此前已过度升值，目前将逐渐下行，新兴市场国家的货币已经开始走升，包括人民币。下半年人民币兑美元仍将震荡，但年内有很大可能升至6.70。

Jameel Ahmad周二接受路透专访时表示，美元在今年年初已经见顶，随着“特朗普行情”的消散，且美联储加息和缩表的影响都已被市场充分预期，美元指数很难再回到100点上方，下半年将保持区间震荡，并逐步下行。

“美元因素在帮助人民币企稳，中国经济也在好转，而且中国央行一直在保护人民币，避免其出现持续贬值。”Jameel Ahmad称，“当然人民币会有阶段性压力，但中长期的趋势仍是逐渐走升的。”

境外投资者对人民币兴趣越来越浓

当前境外投资者对人民币和人民币资产兴趣越来越浓，而且中国在资本市场开放上已经做出了很多努力，但是对很多境外投资者而言，进入中国市场的门槛依然很高，可投资的资产也非常有限。

市场上有些观点过于悲观了……投资者对人民币资产非常感兴趣，他们在观察并希望能适应中国市场，也希望有更多更便利的投资渠道。

当前人民币相较于其它开放市场的货币而言波动仍然很小，但人民币要走向国际化就必须适应较大幅度的波动，不论对于市场参与者还是对于监管层而言，都需要适应。

03中国宣布引入“逆周期调节因子”

5月26日，中国宣布在人民币中间价机制引入“逆周期调节因子”：逆周期调节因子似乎主要取决于前一交易日的人民币汇率日间走势——

平均来说，人民币日间交易中每贬值1个点子，将会引发次日人民币中间价相对CFETS模型隐含水平走强约0.7个点子。

就像物质与反物质的互动维系了万物平衡那样，中国引入逆周期调节因子的初衷是为了抵御市场压力（特别是在市场力量较强的情况下），以维护人民币汇率的整体平稳。

就操作层面而言，逆周期因子令政府可以通过设定中间价而发出政策指引、继而影响汇率，而不再仅有实际外汇市场操作这一个办法（此举会消耗外汇储备）。

若将该因子忽略可能令自身面临风险：

最近，日间人民币走弱引发次日早间逆周期调整因子支撑汇率，但只换来人民币在当日日间交易中再度走软。

换言之，这与5月中下旬的情形有一定相似之处，即市场走势的方向和步伐都与政府所表达出的期望不一致。

目前要作出判断还为时尚早，而且市场和政府对逆周期调节因子作用的解读也都仍在变化当中。但如果政策指引仍被市场忽视，则政府进一步采取重大汇市操作（例如再度出手以强化政策指引的可信度）的可能性或将加大。

在实际当中，我们认为有必要关注日间人民币汇率波动较逆周期调节因子在方向上的重大偏离，因为这可能预示着出现5月底那样的政策推动型人民币汇率大幅波动的风险上升。