为什么日元是避险货币?只要一个货币的利息够低,流动性够大,就能成为套息交易的融资货币,也就是所谓的"避险货币"。
首先,先说一下我对避险货币这个概念的理解。简单来说,避险货币,就是当出现风险事件的时候,被市场bid up的货币。我认为这也是广大外汇交易员们普遍认同的一个定义,即所谓的safe haven currency。在这个定义框架下,避险货币是一个短期的概念,是在特定时间段(市场动荡期间)呈现出一定特征(升值)的一种或者几种货币。交易员们在风险事件出现的时候买入避险货币为的是在短期内回避风险,而不是这些货币真的在长期具有避险,保值,稳定的特征。
那么问题来了,到底避的是什么风险,为什么只有某些货币(比如日元)能在短期内规避风险呢?搞清楚这个问题,就可以明白哪些货币会成为避险货币。
外汇市场的参与者一般认为有几大类:各国央行,跨国企业,投资机构和散户。不同的参与者在外汇市场交易的目的不同。外汇市场短期的走势,尤其是市场动荡期,起决定作用的是专业的投资机构。如果认同这一点,我们再来看外汇投资机构的最主要策略,套息交易(carry trade)。可以说,套息交易是外汇市场中最重要的策略。在外汇市场中,有相当大一部分的资金配置在套息交易中。绝大部分的外汇基金,都会有一个carry策略。carry trade对于外汇市场来说,就相当于股票市场的buy and hold。为什么?因为carry是稳定的现金流,就像股票股息一样。更何况,08年以前,高息货币还稳定升值,那就相当于不仅拿了股息,股价还涨了。
carry trade简单说就是借入(卖出)低息货币(融资货币),买入高息货币,赚取利差。而风险就是即期汇率的变化。carry trade的最终收益就是利差 - 高息货币相对融资货币的贬值幅度。当风险事件发生时,套息交易的基金经理会怎么做?平仓。风险事件发生时,市场不确定性大大增加,大家都不知道市场会怎样走,那么最明智的办法就是先平仓。carry的利差是很小的,一般就是百分之几,而在市场动荡的时候,一旦市场朝不利的方向运动,carry的这点利差瞬间就被高息货币的贬值抵消掉了。
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