10月后,有人民币“赋能”的SDR能走得多远?世行发行SDR债,可能只是一系列好戏的开端。放眼未来,若能恰当推进,SDR作为超主权货币,在国际货币体系中有所作为值得期待。
对于SDR和国际货币体系而言,人民币加入使得SDR的代表性得到显著增强,将人民币纳入SDR货币篮子,使得SDR的GDP代表性超过全球60%,出口量占世界的比重接近90%。同时,人民币加入SDR将使得国际储备体系更加稳定,目前,全球主要的国际储备货币是美元、欧元、日元与英镑,但由于金融危机、欧债危机以及这些国家宏观政策的局限性,其汇率的大幅波动都影响了储备货币体系的稳定性。
各方都十分关注人民币未来的币值走向。我们认为,为确保篮子平稳过渡,再加上G20避免竞争性贬值的承诺,中国不会让汇率出现大幅波动。在此背景下,无论从经济还是政治层面看,人民币下半年实际下行空间应该有限。
第一财经首席经济学家的调研显示,截至8月底经济学家们预测的年底人民币对美元汇率均值为6.75,较7月的预测值6.78有所升值,预测区间为7.00~6.55,未来人民币贬值空间有限(图4)。
央行的“维稳”迹象值得关注。我们的研究显示,3月以来央行设定人民币对美元中间价时会考虑平抑一揽子货币汇率日内波动,进入8月以来我们观测到这种现象仍在持续。如图5显示,横坐标为美元收盘价/当日中间价,纵坐标为次日中间价/当日中间价;黑色斜线为将收盘价作为次日中间价的情况。如果次日中间价背离黑线时,则中间价的设定参考了其他因素,此时我们发现,如果模拟的CFETS人民币指数当日下跌后,央行会大概率将美元中间价调高;而当指数上涨时,美元中间价大概率会比前日收盘价低。
此外,从CNH和CNY两个市场来看,中国央行也有足够的弹药和能力保持市场的稳定,近日香港市场出现的银行间隔夜拆借利率(HIBOR)的飙升,或许与中国央行对年初离岸市场干预所使用的衍生品交割有关,但也是央行对市场投机者的明确信号。
SDR未来大猜想
10月后,有人民币助阵的SDR将走向何方?世行发行SDR债,可能只是一系列好戏的开端。放眼未来,若能恰当推进,SDR作为超主权货币,在国际货币体系中有所作为值得期待。我们不妨先列一个清单:
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