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什么是货币掉期和外汇掉期

货币掉期指:在约定期间内,一方定期向另一方支付一种货币的以某一固定利率计算出或以浮动利率算出的利息金额。外汇掉期是汇率市场常见的一种合约方式—即期+远期。以美元兑人民币卖出掉期为例,银行A与银行B签订卖出掉期合约,银行A期初做一笔购买美元的即期交易,期末则按期初订立的远期合约汇率将美元兑换回人民币。

什么是货币掉期和外汇掉期

什么是货币掉期?

据国际互换与衍生工具协会(ISDA)的定义,货币掉期交易(Currency Swap)是指:“在约定的期间内,一方定期向另一方支付一种货币的以某一固定利率计算出的或以浮动利率(浮动利率定期进行调整)算出的利息金额,以换取另一方向其支付另一种货币的以某一固定利率计算出的或以浮动利率(浮动利率定期进行调整)算出的利息金额”。其中,利息的计算基于两种货币事先约定的本金数额。在合约的生效日和到期日,交易双方可以选择将两种货币的本金进行某种形式的交换。在互换利率的选择中,以浮动利率交换固定利率的品种又被称为“交叉货币互换”(Cross Currency Swap),以浮动利率交换浮动利率的品种则通常被称作“基差互换”(Basis Swap)。

货币掉期与外汇掉期(FX SWAP)名称接近,定价原理也相仿,实践中容易混淆。两者都涉及货币的两次反向交换,区别在于前者汇率固定,两次交换的本金相同,而后者由于不涉及利息的交换,因此两次交换的汇率和本金不同,其差额由两种货币的利率和即期汇率决定,反映了两种货币利率水平的差异。此外,双方的运用周期不同,货币掉期合约的期限较长,一般在1年以上,最长可达10年甚至更高;外汇掉期成交活跃的期限一般在1年以内。因此商业银行一般将货币掉期用于资产负债币种错配的风险管理,而外汇掉期则会更多用于短期流动性管理和资金筹措。

什么是外汇掉期?

外汇掉期是汇率市场常见的一种合约方式——即期+远期。以美元人民币的卖出掉期为例,银行A与银行B签订卖出掉期合约,银行A期初做一笔购买美元的即期交易,期末则按期初订立的远期合约汇率将美元兑换回人民币(见图表 3)。另一种视角可将外汇掉期理解为一笔“抵押贷款”,仍以卖出掉期为例,期初银行A以人民币为抵押资产借取美元,期末则归还美元贷款并收回用作抵押的人民币,远期和即期汇率的差值(掉期点数)就相当于这笔“美元抵押贷款”的成本。

外汇掉期的分类

外汇掉期按计息日的不同一般分为即期对远期的掉期、远期对远期的掉期以及隔夜掉期交易等三种。

即期对远期的掉期,是指交易者买入即期外汇的同时卖出数量和币种相同的远期外汇,或者卖出即期外汇的同时买入数量和币种相同的远期外汇。

远期对远期的掉期,是指交易者同时买卖两笔数量币种相同但交割日不同的远期外汇。可在买进短期外汇的同时卖出长期外汇,也可在卖出短期外汇的同时买入长期外汇。

外汇隔夜掉期交易,包括O/N、T/N和S/N三种形式。O/N的掉期形式是买进或卖出当天外汇的同时,卖出或买进下一个交易日的外汇。T/N的掉期形式是指买进(卖出)下一个交易日到期的外汇,同时卖出(买进)第三个交易日到期的外汇。S/N的掉期形式是指买进(卖出)第二个交易日到期的外汇同时,卖出(买进)第三个交易日到期的外汇。

外汇掉期的汇率报价和计算

每笔外汇掉期交易涉及两个汇率,第一次交换货币适用的叫近端汇率,第二次交换货币使用的叫远端汇率。

一般掉期交易中汇率的报价方式为做市商模式,即以“做市商买价/做市商卖价”方式报价。近端掉期汇率和远端掉期汇率的计算方式如下:

举例:

一笔1个月/3个月的美元兑人民币远期对远期掉期交易成交时,做市商报出的即期汇率为6.6/6.7,近端掉期点为100/150bp,远端掉期点为200/250bp。则

发起方近端买入远端卖出,则近端掉期汇率为6.7+150bp=6.7150,远端掉期汇率为6.7+200bp=6.7200。

发起方近端卖出远端买入,则近端掉期汇率为6.6+100bp=6.6100,远端掉期汇率为6.6+250bp=6.6250。

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