2025美指跌逾9% 2026下行态势难改

截至2025年12月29日，美元指数年内累计跌幅超9%，创2017年以来最差年度表现，上半年跌幅10.8%刷新1973年同期最大跌幅纪录。尽管下半年震荡盘整，但弱势未改，12月以来累计下跌1.41%，仅26日小幅反弹站上98关口。这一走势反映美国经济与货币政策变化，也预示美元全球货币“特权光环”渐褪。

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2025年美元走弱由多重因素驱动。经济端，美国就业疲软拖累明显，11月失业率升至4.6%（2021年10月以来新高），强化美联储宽松预期。政策端，美联储年内三次降息累计75个基点，12月10日降息直接导致美元指数当日跌0.43%（9月中旬以来最大单日跌幅），显著削弱美元资产吸引力。

政策风险与信用担忧加剧贬值压力。美国2025年“对等关税”政策引发贸易不确定性，使美元从“避险资产”沦为风险源，触发上半年两轮大跌。同时，创纪录财政赤字与债务规模引发担忧，信用评级被下调，动摇美元稳定基础。投资者信心下滑，美国国债遭抛售，外资流入美股时超80%实施汇率对冲，打破美股与美元共振上涨逻辑。

美元走弱引发全球金融市场连锁反应。货币端，非美货币普遍走强，欧元兑美元升14%，瑞郎、瑞典克朗分别涨14.5%、19%，离岸人民币12月25日短暂升破7.0。商品端，黄金年内飙升近68%，各国央行持续购金，铜等工业品价格受提振。新兴市场则缓解贬值压力、降低融资成本，吸引外资流入。

展望2026年，多数机构及专家认为美元下行趋势延续。彭博社共识预测显示，多家投行预计美元兑主要货币继续走弱，年底或再跌约3%。德意志银行指出，随其他地区经济与资产回报回升，美元优势减弱，本世纪美元牛市或近尾声。

核心支撑逻辑未变。政策上，市场预期美联储2026年或加大降息力度，而日央行可能加息、欧央行或维持紧缩，利差收窄将驱动资本流出美元资产；且市场担忧美联储领导层转向鸽派，引发更激进宽松预期。估值上，美元仍处高位，国际清算银行数据显示2025年10月其实际广义有效汇率达108.7，仍有下行空间。

不过专家提示短期不确定性。民生银行温彬指出，美联储降息受通胀反弹约束，市场降息预期趋理性，美元短期大幅下行概率低，若经济或通胀好转，美元可能阶段性反弹。孙立鹏则强调，美国“弱美元”与“保霸权”的矛盾将加剧美元波动。

美元弱势已引发全球货币体系深层变化。IMF数据显示，截至2025年二季度末，美元在全球外储占比降至56.32%，连续11季度低于60%，创30年新低。IMF前首席经济学家罗戈夫直言，美元全球主导“特权”面临严峻挑战，霸权衰落不可逆转。