2018美元指数或将大概率走弱

2018年美元指数大概率走弱，源于美国经济周期、货币周期和政治周期对DM和EM的势差收窄，但利差仍具备优势，势差决定方向、利差决定幅度，美元偏弱但下行空间有限。

全球市场延续开年以来运行格局，逻辑主线是非美DM经济和EM经济复苏势头后来居上，经济因素对市场的影响占第一位，这使得非美元货币、商品和股票继续上扬。美元加息、缩表和美国税改的政策影响倒在其次。

上周市场和媒体对美国财长“美元走弱有利于美国贸易”言论断章取义，美元随即创出88.42的三年新低，此后特朗普称市场误读，努钦本意是说短期内有利提振贸易，但长期内强势美元符合美国利益，美元指数才反弹至89。

从年度表现看，美元在2013-2016年“一枝独秀”，得益于美国经济周期和货币政策周期的领先优势，欧元、英镑、日元和EM货币息数下行，包括人民币在2014-2016年持续贬值。

然而，全球经济终于在2017年迎来拐点，欧洲经济加快复苏，欧洲政策局动乱和英国硬脱欧风险的大幅降低，新兴经济在商品市场反弹驱动下走强，使得美元经济周期、货币政策、以及政策周期的三重领先优势不再，故美元指数由强转弱。

美元虽然弱势但继续大幅走低的可能性并不大，预计2018年维持在85-94之间偏弱运行，主要考虑到美元对欧元和日元的利差优势仍然高(2年期在150bp;10年期在200-260bp)、且伴随加息和缩表的推进，利差水平仍将进一步拉大。

而欧元和日元在2018年仍将维持零负利率政策，所以利差因素对美元是有支撑的，只不过目前市场对经济预期和欧日货币政策预期因素给予了更大的影响权重，而市场预期的实现有待后续实体经济表现来证实，如果预期落空，那么美元反弹的可性也是存在的。