外汇市场监管的现状

长期以来，国内持有外汇的企业或个人一直无法按国际通则进行外汇投资或风险对冲。而国内居民的外汇存款已超过1000亿美元，人民币储蓄更是高达15万亿。由于国内实行严格的外汇管制，强制结售汇，极大地压缩了企业的储汇意愿；更由于企业和私人的外汇储备90％以上都是美元，在美元持续3年贬值的背景下，他们几乎无法通过外汇交易规避储汇风险，只能被动接受，或最大限度地将手中的外汇卖给国家银行，再由国家银行全部卖给中央银行。这就形成了中国外汇储备高度集中在央行的现象，形成官方储备与民间储备的严重比例失调。

国际外汇市场已成为世界第一大金融投资市场，每日交易量达20000亿美元以上。外汇保证金交易是国际上非常普遍的交易形式，也是个人投资者和机构投资者的重要投资工具。一个不存在外汇保证金交易的市场，很难说是一个完善的金融市场。国内银行目前提供的实盘外汇交易实际上是国内所独有的一种封闭型外汇交易。

货币的传统功能主要是进行劳动力价值之间的比较，而新经济时代的重要特点是货币的储备功能越来越大，因为有大量劳动力价值必须转换为储备。在旧时代，人们的储备以黄金为主，但这种储备并不可靠。所以，虚拟金融市场必须开发新的储备品种，如石油期货和货币期货，以满足国家、企业、老百姓的储备需求。

境外保证金交易商在境内之所以有市场，一方面是因为国内炒汇的唯一合法途径是通过银行的实盘交易，而实盘交易缺少刺激和机会。在资金盈余的情况下，很多人都会追求更高的投资收益率，跨境炒汇的保证金交易普遍采用的杠杆比率是200:1，300:1，甚至400:1，这意味着炒汇的收益可以放大上几百倍。从国际上看，个人炒汇已经成为一种无法扭转的历史趋向，在目前国内金融机构没有紧迫感的情况下，境外保证金交易无法遏止。

外国金融巨鳄为什么迫不及待？因为国内的市场太大，潜力更大。据人民银行提供的数据，截止到2002年，国内城市的外币储蓄存款，户均5842元(人民币)，国内的外汇官方储备达到6400亿美元，而国内的外汇市场每日交易量只有1.05亿美元。据权威人士测算，国内正常的外汇市场日交易量应该是200亿美元，若考虑到居民参与外汇市场的巨大热情，起码应该是400亿美元。而国外金融机构更认为，若人民币可以自由兑换，在目前全世界每天2万亿美元的外汇交易量中，国内最少应占十分之一。

据悉，国内商业银行正在为保证金交易开禁做着各种准备。中国工商银行去年8月1日起实行了新的个人外汇买卖章程，一个明显的变化是“即期实盘”不再出现，内容中也删去了“不能续做保证金交易”的表述。中国外汇交易中心总裁谢多和芝加哥商品交易所(CME)CEO克雷格(Craig-Donohue)，在芝加哥签署了一项合作协议。根据协议，中国金融机构和投资者将通过中国外汇交易中心，获得进入芝加哥商品交易所外汇和利率产品电子交易平台的渠道，从而交易芝加哥商品交易所提供的汇率和利率期货、期权产品。同时，双方还将在中国推广有关外汇和期货产品。

国内的银行期待着监管部门解禁外汇保证金交易，但监管部门并未表态。外汇监管部门担心由于外汇保证金交易的投机性和波动性较大，控制与监管由此导致的金融风险需要很好的金融体系对国家的货币政策进行反应。这种高投机性金融产品风险过大，境内的金融体系目前尚不具备监控的能力。

但我们必须看到，无论是境内居民，还是那些违规开展业务的境外外汇保证金交易经纪商，他们能够把保证金交易作为一个重要的金融投资产品和业务来做，说明这个市场需求巨大。有关部门应加快确立有效的货币政策和金融体系，为保证金交易开放提供保障。