尊黄金业晚评：欧盟新政或成“治疗”经济“新药”

鉴于爱尔兰等国债务危机的蔓延，最近欧盟推出了“欧元区公债”的提议。由于德国经济发展势头良好，为了避免他国债务影响本国经济，坚决要根除发行统一欧洲债券的构想，不但一直试图封杀，过去一周还多次严词反对，以确保这个构想毫无实现机会，法国一心想追赶上德国表现，而且要避免任何危及法国信贷评级的威胁，目前也和德国一同讨伐这一想法。

数周以来，金融市场和国际货币基金组织，一直在向欧洲政府传递着这样一个信息，即一国一国地逐一施以援助，提供高利率贷款，且与严苛的紧缩措施相挂钩，诸如希腊、爱尔兰等受援国家面临陷入一种恶性循环的危险，减薪、公共支出下降及加税导致经济停滞或是萎缩，进而导致财政收入减少，然后不得不进一步削减支出，形成了一个负债型通缩的恶性循环。即便希腊和爱尔兰严格按照欧盟和IMF计划行事，最终也将落得经济规模下滑却要偿还更多债务的结局。

如果成立一个大型、流动性佳的欧元债券市场，可以阻止攻击个别欧元区成员国的投机炒作，发行欧元区共同债券将拉低所有参与国家的借款成本。这将提升欧元债市的规模和流动性，而成员国在欧洲限额以外的举债将必须负担更高利率，这一点应该能够足够刺激各国实施稳健财政政策。

许多欧洲的经济学家开始建议，欧盟国家将最多相当于国内生产总值60%的国家债务，聚集在一起发行债券。但大多数欧元区国家的公共债务远高于60%的限额，并且还在攀升。今年希腊的公共债务相对于GDP的比率将达到143%，意大利在118%左右，而比利时约为100%。爱尔兰的银行业债务已经公共债务水平推升至95%，而法国的公共债务水平也处在83%的高位。

德国一直担心的是欧元区债券将推高德国自己的借款成本，这等于是在补贴财政挥霍的国家，而目前德国的借款成本是欧盟国家中最低的。德国还认为，发行欧元区共同债券会削弱市场促使各国降低预算赤字的监督效果。

若是发生更多且更大规模的欧盟国家受困，或是欠了德国银行业数十亿债务的国家发生违约，届时德国所要付出的代价必然惨重，更不用说欧洲危机恶化造成的更广泛经济损害。相比之下，发行欧元区共同债券应该会是比较划算的选择。

但发行欧元区共同债券或实施相互信用担保的主要法律障碍在于主权国家对公共债务负责的原则，目前不存在一个主权实体可以发行欧洲主权债券，而最大的政治挑战则在于谁有权分配各国的发行份额以及设置财政标准。

现在欧洲经济状况虽然严重，但尚未达到必须通过欧元区公债解决的地步，只有欧元区债务危机再次大幅恶化，可能才能让德国法国被迫接受这种财政整合的举措，但目前来看至少欧盟正在积极的拯救每况愈下的实体经济。