人民币温和升值 热钱流入常态化

2010年人民币汇率呈上下两段截然不同的走势。上半年人民币保持稳定，热钱来而又去趋势不定。然而伴随着汇改重启、人民币升值预期再次升温，下半年热钱加速入境，一轮流动性牛市随之而来。

2011年人民币汇率走向如何，热钱又会出现怎样趋势？不少观点认为由于发达国家经济增速放缓，人民币对美元、欧元、日元等主要货币可能会继续走高，在全球流动性宽松和人民币国际化背景下，热钱涌入中国可能成为常态。

热钱潮涌常态化

回顾2010年人民币汇率走势，6月19日汇改重启是明显分界点。上半年，人民币对美元一直保持稳定在1美元兑6.82元人民币左右。汇改重启之后，人民币并没有像市场认为的那样快速升值，而是保持了一个月左右的小幅双向浮动和基本稳定。直到9月以后，人民币升值的步伐才有所加快，但仍呈现震荡上行的态势。

伴随着人民币升值预期再次升温，热钱迂回入境的规模也有所增加。央行数据显示，从今年三季度开始，我国外汇占款呈现出快速增加态势，7、8、9月份分别新增外汇占款1709.51亿元、2430亿元、2895.65亿元。逐月激增的背后隐现热钱的身影。

11月份的贸易顺差和外商直接投资分别为229亿美元和97.04亿美元。与超过300亿元的外汇占款相比，11月无法解释的资金流入约1000亿元人民币。

海关数据显示，今年前11个月贸易顺差为1704.2亿美元。“出口情况应该恢复得没有那么快，顺差中间应该有不小的部分是热钱的因素。”商务部一位人士表示。

央行货币政策委员会委员李稻葵撰文指出，未来热钱涌入中国很可能成为常态。一是因为美元、欧元很可能继续保持宽松，全球流动性处于非常宽松的状态；二是因为人民币对各主要货币存在长期升值压力，国外投资者和国外中央银行长期看好人民币，人民币在境外势必形成一定规模，不可避免地返回境内寻求投资渠道。热钱涌入是人民币国际化一个不可避免的副产品。

人民币将适度升值

对于2011年人民币汇率，一些观点认为，人民币兑美元、欧元、日元等主要货币可能会继续走高。摩根士丹利日前发布的报告认为，2011年人民币将温和升值，预计2011年第一季度美元兑人民币将跌至人民币6.50元，第二季度跌至6.40元。中金公司预计2011年人民币将升值5%，美元兑人民币年底可望达到6.34左右。

国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才认为，人民币升值还有空间。“升值3%—5%就是基本稳定，5%—7%是可以承受的波动，7%以上才是大幅度波动。”

国务院发展研究中心副所长巴曙松日前表示，2011年人民币汇率政策方面可能出现的一个变化是，更强调转向以人民币有效汇率为衡量标准的适度升值，逐步淡化人民币对美元单一货币的变化权重，实现与“一篮子货币”的一致性，并尽可能权衡人民币对“一篮子货币”的升值幅度与其它货币对美元的贬值幅度。

今年以来人民币国际化明显加快。参与跨境贸易人民币结算试点的出口企业猛增至67359家，出现爆炸式扩容。跨境贸易人民币结算业务平稳较快增长。从6月到11月，各试点地区银行累计办理跨境贸易人民币结算业务3400亿元，是试点扩大前结算量的7倍多。2010年受人民币升值预期的影响，香港人民币债券市场需求火爆。香港金管局在提交立法会的一份文件中预测，今年在港人民币债券发行额至少178亿元人民币，将创历年新高。

分析人士指出，未来5—10年，人民币国际化将是长期、渐进的过程。中国社科院金融所副所长殷剑峰认为，中国对东南亚有大量的进口，人民币国际化将首先在东南亚展开。在内地资本市场不发达的情况下，香港作为人民币离岸中心的定位应充分发挥，下一步要加强粤港合作，随着未来人民币离岸规模扩大，香港金管局与人民银行应加强政策协调配合。