香港裕基：聚焦英国央行会议纪要

投资要点：
英国央行将于北京时间周三(23日)17:30公布英国货币政策委员会(MPC)2月9-10日会议纪要，2月英国维持0.5%基准利率和2000亿英镑的量化宽松规模不变，但因为通胀不断走高，英国央行可能被迫很快升息，市场需要从会议纪要中发现央行对升息的最新倾向和意图。

英国经济陷入疲软和高通胀的尴尬境地

英国2010年第四季度GDP初值季率萎缩了0.5%，09年第三季度以来首次季率下降，预期增长0.5%，第三季度增长0.7%。英国国家统计局官员表示，造成第四季度GDP季率萎缩的主要原因是异常寒冷的天气。不过他也表示，如果没有天气的干扰，第四季度增长可能持平，显示英国经济在多重压力回落态势现在显现。

英国1月份的数据表现不错，但更多可能是去年12月恶劣天气导致消费滞后引起，这使得一季度英国经济环比可能出现较快反弹，但因为财政紧缩和增值税上调，经济增速预期在二三季度放缓，2011年GDP增长可能在1.5%左右。

但同时英国1月CPI年率上升4.0%，为近两年来最高，月率上升0.1%，销售税和原油价格上升推动1月CPI。1月核心CPI年率上升2.0%，月率下降0.4%。1月CPI的数据也验证了2月英国央行对通胀的预测。英国央行在2月的通胀报告中表示CPI可能在短期内上升至4%到5%并且在明年维持在2%上方，而在2010年11月的报告中只是表示2011年通胀水平将位于目标2%上方。

英央行暗示加息步伐将慢于市场预期，对加息慎之又慎

英国央行公布季度通胀报告，表示2011年通胀将保持在远高于2.0%的目标水平上方，但央行的加息步伐或比市场预期的更加渐进化。行长金恩表示，货币政策并不是由当前的通胀水平来决定，因为关乎政策的并非是当前的通胀率，而是中期前景；央行从来没有认可市场的利率预期，而且也不会事先公布利率决定，央行目前还没有做出利率决定，虽然央行内部对通胀前景分歧较大。同时金恩称，如果央行在未来某个时刻必须收紧货币政策，第一步可能是加息，撤出量化宽松将会是随后。

英央行可能被迫很快提高利率

英国央行1月会议纪要显示，英央行以7：2通过维持利率不变，威尔和森泰斯均要求加息25个基点，相对于前几次森泰斯孤军作战要求加息外，本次威尔加入了要求加息的战团。受到通胀压力不断攀升的影响，英国央行内部要求加息的呼声正在增强，央行可能不得不加息来抑制通胀。在经济仍然低迷的时候，加息对经济的复苏将带来非常严重的负面影响，长期不利于英镑。短期因为利率抬升的预期，对英镑有支撑作用。

本周三公布2月的英国央行会议纪要，如果更多的央行委员要求加息，将被市场视为近期加息的标志。另外一点关注普森（普森为英央行委员，1月会议中要求将量化宽松政策的规模扩大至2500亿英镑）的态度是否会转变，如果不再支持扩大量化宽松规模，也会在一定程度上提升市场对英国的加息预期。

英国央行可能被迫很快小幅度加息，加息幅度为25个基点至0.75%，未来也不会频繁加息。就像英国央行委员威尔所说：“尽管小幅升息会有代价，但它可以避免日后大幅升息，从而将人们对通胀预期拉回至2%的目标水平”。

香港裕基
MI特约评论员
2011-2-23