欧元走到十字路口 央行需谨慎对待紧缩政策

欧元/美元周三(9日)呈区间波动，未能再次上探近期触及的四个月高位，因投资者在欧元区主权债务担忧和欧洲央行(ECB)或最早于4月加息的预期中摇摆不定。此外，市场在本周几次欧元区领导人会议召开之前谨慎从事，会议将探讨欧元区政策协调以及地区性援助基金问题。欧洲央行若升息，或最终迫使葡萄牙和西班牙寻求欧元区救助基金的救助。欧洲央行似乎在玩一个危险的游戏，而欧盟峰会又会怎么演，也不得而知。

分析师称，对数个欧元区成员国财政体质的担忧持续，可能限制欧元的进一步涨幅，欧元区主权债务问题可能令欧元上涨比较困难。若欧洲央行升息，将损及诸如葡萄牙，希腊和爱尔兰等国提振经济增长的能力。

在周三进行的标售中，葡萄牙两年期公债的得标利率飙升至1999年欧元面市以来最高，凸显出市场对该国将需救助的担忧。欧洲央行行长特里谢上周暗示，央行可能在4月升息。

欧洲央行在玩危险游戏？

西太平洋银行的高级汇市策略师Richard Franulovich表示：“我不信任欧元，欧洲央行在玩一个危险的游戏，可能最终迫使葡萄牙和西班牙寻求欧元区救助基金的救助。我不认为利差再度走阔是一个巧合。”

欧洲央行韦伯周三承认，欧元区外围国家将经历痛苦的调整过程，但表示欧元的未来并无危险。

某美商媒体专栏作家Fiona Maharg Bravo周二撰文指出，相比于其他欧元区经济体，欧洲央行升息将对西班牙产生更多的不利影响，虽然该国很有可能能够应对欧洲央行的小幅升息，但若该行决定进一步并且持续升息，西班牙将难以应对。

他表示，只要欧银的升息步伐较小，西班牙应当能够应对。摩根士丹利预计，欧洲央行升息100个基点将在第一年中拖累西班牙GDP增0.25%，对欧元区其他经济体经济增速的拖累幅度约在0.1%至0.2%之间。

但欧元区经济仍旧脆弱，经济学家预计2011年欧元区GDP将增长0.8%左右。不断攀升的燃料成本也将令依赖能源的西班牙遭受影响。Bravo指出，大幅度的升息对于西班牙来说可能是最不想看到的情形。

此外，有利的息差预计将支撑欧元，许多市场人士预计，欧洲央行将保持强硬立场，尽管欧元区外围国家的债务问题尚未解决。这与美国的货币政策形成鲜明的对照，预计美国货币政策将在一段时间内保持宽松。美联储(FED)将在下周举行政策会议，且尽管美国失业率近几个月回落，但多数分析师认为，目前预计美联储将暗示收紧货币政策为时过早。

央行需谨慎对待紧缩政策

美联储和欧洲央行官员近期都发出了偏紧缩言论，但目前推出任何紧缩性货币政策对这两大央行来说都可能为时过早。地缘政治冲突、主权债务违约风险以及银行业等问题都可能会使两大央行提前收紧货币政策的计划受到制约。

当然，两大央行的官员呼吁结束宽松货币政策也是有道理的。美国和欧元区的经济都在增长，且全球复苏正引发新一轮不容忽视的通货膨胀，但目前推出任何紧缩性货币政策对美联储和欧洲央行而言都可能太早。

首要风险是全球可能出现石油危机。当前石油输出国组织(OPEC)的增产承诺已推动原油价格自近期高点回落。若中东和北非的政治动乱升级，油价有可能会再度反弹。

除地缘政治冲突外，美国和欧元区经济也各自存有内部问题，这很可能会使两大央行提前收紧货币政策的计划受到制约。

主权债务违约风险是个老生常谈的问题，目前大部分欧元区外围国的债务成本都在持续上升。鉴于欧元区领导人就债务危机长期解决方案的谈判依然无所进展，这一问题短期内挥之不去。

此外，银行业也是一个问题。金融危机期间，欧洲央行向该地区许多大型银行提供了廉价资金，而如今仍无迹象显示，这些银行已经摆脱了对于这些资金的依赖。若不立刻摆脱的话，融资成本提高将给这些银行造成重大冲击。

欧盟峰会怎么演？

目前市场将注意力转向即将召开的欧元区领导人会议，其中，定于3月24日-25日召开的欧盟峰会成为关注焦点。会议将就4,400亿欧元救助机制进行探讨。

17个欧元区成员国的领导人预计将在周五(11日)的峰会上就解决该地区债务危机的下一步举措达成一致，尽管市场预计重大声明将在3月24-25日举行的欧盟峰会上宣布。

有法国官员透露，此次欧盟峰会将不会讨论葡萄牙的救助问题以及希腊的重组计划，这令市场担心欧盟能在多大程度上避免债务危机的扩散。穆迪公司(Moody's)下调了希腊六家银行评级。穆迪称，希腊银行系统对该国政府债券存在大规模风险敞口。

华盛顿Commonwealth Foreign Exchange的首席市场分析师Omer Esiner表示：“欧元区决策者们不能就解决危机之道达成一致将令欧元普遍承压。”

荷兰财长德亚赫周三表示，在维持欧洲金融稳定机制(EFSF)AAA级评级的同时，预计欧元区成员国会做出新的融资承诺来扩大该机制的规模。

德亚赫表示，规模为4400亿欧元的EFSF需要具有贷款能力，预计二级担保将占荷兰和欧元区其他成员国2010年提供担保的75%。德亚赫表示，欧盟和国际货币基金组织(IMF)承诺提供的7500亿欧元援助已经远远足够。为确保EFSF的AAA评级，该机制需要留存一定的资本缓冲，因此EFSF的借贷能力从理论上的4400亿欧元降至2500亿欧元。