瑞郎成唯一避风港 美元贬值与通胀无关

西方七大工业国(G7)联手干预遏止日元升值，且美联储(Fed)向美国金融体系不断注入巨额流动性，过去一年来表现最佳的主要货币瑞郎，已经变成外汇市场唯一的避风港。

在彭博货币相关加权指数指数追踪的10种交易最广泛的货币中，过去一年来瑞郎累涨8%，涨幅位居首位。甚至瑞士央行(SNB)去年抛售大量资金抑制瑞郎涨势，也无法阻止瑞郎兑欧元的涨幅超过18%。

3月17日，瑞郎兑美元汇价持续走高，汇价创下2004年以来最高0.8936，而瑞士央行行长希尔布兰德(Philipp Hildebrand)表示，瑞郎走强对国内经济构成“重大风险”。

今年瑞士的经济增长率恐怕会落后德国与美国，从手表厂商Swatch Group AG到科技公司OC Oerlikon Corp.，均有出口竞争力减弱的风险。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)旗下私人银行部门欧洲货币策略部主管Audrey Childe-Freeman指出：“瑞郎变成安全的避风港，在一个美元和欧元存在问号的世界里，在一个日元被干预的环境中，瑞郎似乎成为最佳选择。”

瑞士是一个稳定、中立的金融中心，也是一个手表、机械工具等产品的出口国，瑞郎向来从中受惠。从1975年计起，由彭博货币相关加权指数追踪的10种货币中，只有日元的涨幅超过瑞郎。

出口大约占了瑞士经济50%，而出口占德国经济39%。国外权威媒体调查显示，今年瑞士经常帐盈余占经济的比重可能会萎缩至10.95%，2010年为15.33%。而德国的盈余可能会从5%扩大到5.3%。

国际清算银行(BIS)的数据显示，尽管瑞士的经济规模达4910亿美元，全球仅排第19名，瑞郎交易活跃的程度却位居第6。BIS的数据指出，截至2010年的3年间，汇市每日成交量平均值为4万亿美元，瑞郎占6.4%。

瑞士全国工商总会Economiesuisse首席经济学家Rudolf Minsch 3月23日接受采访时强调：“我们是自身成功的受害者。”

美元贬值与通胀无关
半年来，批评人士一直在嚷嚷说，美联储(Fed)伯南克的宽松政策会引发大规模通货膨胀，导致美元贬值。随着美元指数接近15个月低点，通胀预期略有上升，抛售美元的论调近日有所升温。

但是，要是所有这些批评都错了，美联储寻求温和通胀并不注定美元就是要贬值？要是事实上经济增长乏力对美元的影响更大呢？

这很难说，因为外汇交易中有太多因素，从货币政策到贸易流，再到经济增长等等。但显然，仅仅通胀上升并不意味着美元就会下跌。

回顾过去25年，美元交易的两个阶段——1988年至2001年是美元上涨期，2001年至今是美元下跌期。

美国银行-美林经济学家Ethan Harris指出，“美元上涨期的CPI平均涨幅为3.2%，而此后为2.4%。所谓的‘印刷纸币可能造成不可挽回的影响’的论调，可以休矣。”

Harris表示，“如果货币发行从自律到‘贬值化’的转变是在推高通胀，这一影响被其他因素淹没了，而且，如果批评人士是对的，美联储在加大美元贬值力度，为何过去几年美元走势平稳？”

当然，部分原因是美元兑其他货币的汇率总是会有涨有跌，而欧元区近年来在金融稳定方面也确实乏善可陈。

但如果看一看美国的经济增长率，也可以为90年代美元的上涨和过去十年美元的下跌找到合理的解释。即便现在，也可以说，弱势美元未能充分反映美国的增长潜力，特别是美元/日元汇率，日元正在攀向新高。

MF Global外汇分析师杰西卡?赫文森表示，“美元并不经常能因为美国经济增长而受到推崇”。