美银美林：中国上调存款准备金率的决定符合预期

美银美林周一(18日)撰文表示，中国人民银行周日(17日)宣布，从4月21日开始将存款准备金率(RRR)上调50个基点。此次上调存准率基本在意料之中。

美银美林14日在一份报告中曾警告可能马上上调存准率，因货币市场利率依然较低，同时温家宝总理也表达出对银行间流动性充分的担忧。此次上调之后，中国大型银行和小银行的存准率将分别达到20.5%和18.5%，并可能从银行系统吸收3,700亿元流动性。

为何再次上调存准率？银行间流动性充分，意味着货币市场的低利率。7日回购利率上周(4月11日当周)周中跌至1.95%，为2010年11月以来最低水平，虽然在温家宝总理表达流动性担忧之后，市场猜测会上调存准率，但15日7日回购利率也只是反弹至2.36%。

具体来看有两方面因素：(1)4月份将有大约9,110亿元央行票据与回购协议到期，是9月份以来规模最大的一次。(2)热钱流入并在国内利用外汇兑换人民币使本币升值和加息的预期得到强化。

根据美银美林的估计，中国截止3月底的外汇储备达到3.045万亿美元，在一季度增加1,980亿美元，其中1,390亿美元可能是“不可解释性流入”。其次，央行希望通过存准率这类象征性紧缩工具来稳定通胀预期。中国的通胀压力较高，3月份CPI同比增幅达到5.4%，预计到6月份的二次峰值可能达到5.5-6.0%。

不过，美银美林一位经济学家表示，预计此次上调存准率对市场和经济影响很小。它可以帮助控制4月和5月的新增贷款，但是由于银行放贷监管严格、银行间流动性充足，不会影响监管允许规模的放贷，所有此次上调存准率对实体经济的影响可以忽略不计。政策含义政府已经增强抗通胀的论调，但同时警告不能过度收紧政策。

他表示，预计2010年还会上调2次存准率，但加息的力度将大大缓解。同时预计M2增长16%的目标不变(年度新增贷款为7.0-7.5万亿元)，但贷款控制不会放松。上调存准率的不利面尽管上调存准率可以有效吸收银行的流动性，但过分依赖存准率可能增加金融稳定风险。虽然央行在希望吸收流动性并表达控制通胀(或放贷)的决心时，上调存准率比较容易。但是一旦短期流动性过紧，央行无法灵活地下调存准率。