外汇占款负增长尚不至引起货币政策变化

中国人民银行21日公布数据显示，10月末外汇占款出现自2007年12月以来首次月度净减少。广发基金认为，外汇占款的减少主要与欧债危机导致的资本回流、人民币汇率预期变化及季节性因素有关，虽对国内流动性形势、货币政策会构成一定的扰动，但单月的外汇占款变动尚不至于引起货币政策出现大的变化信号。

广发基金通过构筑模型对外汇占款口径下的热钱变动进行了数据分析，结论是“模型对热钱的解释力度约为43%”，风险偏好的改变导致热钱流出是10月外汇占款净减少的重要原因。而汇率预期由升值转为贬值，国内外贸企业根据变化做出相应的结售汇安排，也会导致外汇占款的净流出。

此外，研究表明，10月份的外汇占款变动也存在一定的季节性因素，如国庆长假居民出境游可能增加购汇、境外消费需求，从而对当月外汇占款数据产生一定的扰动。统计显示，自2003年以来，月均热钱流入规模约为761亿元，但几乎所有年份10月的热钱流出都有向下的偏离。

此前，多位券商分析师预测年内存款准备金率将会出现下降，10月外汇占款的变动似乎为这一推断增加了注脚。广发基金认为热钱流出更像是降低存款准备金率的必要条件，而非充分条件，货币当局更倾向于根据经济基本面以及资本流动的趋势，如连续几个月确认热钱流出的趋势，来做出政策抉择。