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欧央行购债计划即将结束 德拉基却依然“守口如瓶”

德拉基及其同僚将在周四开会时讨论并有可能宣布结束资产购买计划。但到目前为止,他们对于如何修改利率指引绝口不谈。根据当前的政策指引,借款成本将维持在目前的历史低点,时间“远超”净购债结束以后。

德拉基及其同僚将在周四开会时讨论并有可能宣布结束资产购买计划。但到目前为止,他们对于如何修改利率指引绝口不谈。根据当前的政策指引,借款成本将维持在目前的历史低点,时间“远超”净购债结束以后。

欧央行购债计划即将结束 德拉基却依然“守口如瓶”

相反,政策制定者一再表示,目前投资者对欧洲央行明年年中前后加息的预期是合理的。市场前景的这种口头引导可能被证明是首选的选择,因为货币刺激政策的退出正在恰当地进行,这表明他们已经从美联储英国央行那里汲取到经验,说的过于具体可能会适得其反。

法巴资产管理的经济学家Richard Barwell说:“沿着这条路走下去的欧洲央行并非满身荣誉,从它们身上吸取到的教训是,如果没有足够的勇气发布利率路径,那么最好就少说,避免随意使用指引让市场困惑。”

彭博社调查的经济学家预测,欧洲央行将在2019年第二季度提高存款利率,并在第三季度提高主要的再融资利率。德国央行行长魏德曼和法国央行行长德加尔霍最近表示此举可行。

就目前而言,没有理由说得更具体。资产购买计划至少要持续到9月份,甚至可能要到今年年底才会完全结束。通胀率只是在逐渐上升,经济在2018年放缓的程度到目前为止还不清楚。此外,引发债券市场暴跌的意大利政治纠纷随时可能再度爆发,全球贸易冲突也在加剧。

近年来,各国央行一直坚持所谓的“前瞻性指引”,试图通过故意暗示何时可能收紧货币政策来减少不确定性,避免市场波动。此举经历了一个迅速变化的实验过程。

2008年12月,美联储曾暗示,利率将在“一段时间内”保持在低位。它在2011年增加更具体的日期并两次延长期限,将计划与失业率挂钩,然后承诺在利率上升之前结束资产购买。2015年12月,借贷成本终于上升,此前有一系列重大迹象表明,美联储即将加息,但并未令投资者感到震惊。

英国央行行长卡尼在2013年上任时就提出了前瞻性指引,他表示,失业率降至7%将成为考虑加息的导火索。英国在6个月内就突破了这一水平,但没有明显的通胀加速迹象。在英国公投决定脱欧后,英国的下一步举措是在2016年降息。

欧洲央行的政策制定者并没有显示出想要将利率限制在特定日期。考虑到美联储的首要任务是维持物价稳定,与通胀以外的经济指标挂钩就更不可能了,欧洲央行与美联储不同,后者必须平衡通胀和就业。

这使得前瞻性指引和偶尔对市场预期的评论显得最有方向性,但这并不是成功的保证,正如英国央行在今年春季发现的那样,当时卡尼淡化了此前暗示加息的可能性导致英镑暴跌

如果此类事件让投资者更加关注即将到来的数据,而不是依赖央行官员的言论,那么欧洲央行可以成为受益者。简而言之,投资者可能更愿意给欧洲央行一些灵活性的空间。

野村国际驻伦敦的高级经济学家Andrew Cates表示:“我们应该预期,在某个时刻,会出现一些温和的措辞变化,哪怕只是因为QE即将结束。但我不认为它们会比现在模糊得多。”

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英镑暴跌 货币政策 利率 编辑:糖沫沫

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