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全球流动性存变数 人民币资产成色不改

美元汇率和美国债务利率的双升走势最近引起各方关注。专家提醒,过去一年多来,全球各大央行“大放水”造成的流动性溢出可能告一段落,资本回流发达经济体特别是美国的趋势正在加剧,部分脆弱经济体可能遭受资本外流的冲击。

美元汇率和美国债务利率的双升走势最近引起各方关注。专家提醒,过去一年多来,全球各大央行“大放水”造成的流动性溢出可能告一段落,资本回流发达经济体特别是美国的趋势正在加剧,部分脆弱经济体可能遭受资本外流的冲击。中国经济基本面良好,资本大规模流出的风险极小,外资净流入将在未来一段时间内保持。但要密切关注跨境资本流动的变化,提前防范风险,避免外资大规模流入和流出。

全球资本流动的方向或变化

业内人士认为,美国债务利率的上升趋势和美元汇率的升值同时出现,可能预示着全球流动性将发生变化。

为应对新冠肺炎疫情的影响,自2020年3月以来,主要经济体的中央银行推出了大规模货币刺激措施,产生了显著的政策溢出效应----发达市场的低利率和充足的流动性,加上对2020年美元贬值的强烈预期,大量美元涌入新兴市场。根据国际金融协会(IIF)的统计,2020年,大约有3130亿美元将流入新兴市场国家。

“2021年,随着美国经济复苏加速,美国债务利率加速上行,美元汇率也呈现上行趋势,共同增强美元资产的吸引力。”平安证券首席经济学家钟表示,如果这种情况继续下去,可能会改变甚至逆转以前的国际资本流动模式,并推动全球流动性重返主要发达经济体。

中国人民银行2020年第四季度发布的货币政策执行报告指出,从长远来看,随着疫情得到控制,经济复苏形势明朗,各大经济体央行宽松的货币政策可能会退出,届时资本流动方向也可能发生变化。

一些新兴经济体需要保持警惕

一些迹象表明,美国经济增长预期继续改善,这可能进一步提振美元汇率和美国债务利率的双升趋势。

JD.COM数字技术首席经济学家沈建光认为,2021年全球经济复苏的特点是不平衡,即发达国家的复苏速度明显快于新兴经济体。在发达国家中,美国的经济表现最为突出。

国际货币基金组织(基金组织)最近提高了对2021年和2022年全球经济增长的预测。值得注意的是,国际货币基金组织将美国2021年经济增长预测大幅上调1.3个百分点至6.4%。

鉴于此,10年期美国国债收益率(约为1.7%)几乎没有达到峰值。如果经济增长优势持续,美元汇率的上行趋势也会加强。分析师认为,未来美元资产的吸引力将进一步增强,一些新兴市场国家需要防范资金大规模外流。

最近,一些新兴市场经济体率先加息。虽然有稳定通胀的考虑,但采取防范措施也可能是“第一步”。在钟看来,一些新兴经济体可能希望提高利率,以防止大规模资本外流。

中国资本大量外流的风险极小

业内人士普遍认为,中国经济正在稳步复苏,人民币资产性价比高,资本外流风险极小。但要密切关注跨境资本流动,提前做好规划。

2020年,中国率先控制疫情,恢复生产,实现经济正增长,成为跨境资本流动的主要目的地之一。2020年,仅流入中国债券市场的外资规模就将超过1万亿元。这一势头仍在继续,但出现了一些新情况。

外汇交易中心称,今年以来,境外机构投资者继续净买入中国债券,但1-3月分别买入2994亿元、1438亿元和514亿元,净买入力度逐月下降。央行最新数据显示,截至2021年3月底,海外机构累计发行银行间市场债券35581亿元,较上月末减少90亿元,为过去一年来首次下降。

此外,国家外汇管理局近日公布,3月份我国外汇储备下降350亿美元,连续第三个月下降。这些现象可能表明,中外利差的缩小和人民币汇率的修正对跨境基金的投资行为有一定的边际影响。

业内人士强调,中国作为一个超级大经济体,跨境资本的流入和流出是正常的。未来,中国大规模资本外流的风险极小。第一,中国经济基本面是好的。国际货币基金组织预测,2021年中国经济将增长8.4%,也高于此前的预测。良好的基本面构成了人民币资产的核心优势。二是我国债务结构相对稳定,外债风险总体可控。根据国家外汇管理局的数据,2020年底,我国外债率为16.3%,负债率为87.9%,还本付息率为6.5%,短期外债占外汇储备的比例为40.9%,均在国际公认的安全线以内。第三,中国坚持正常的货币政策。CICC认为,即使最近海外债券的利率上升,中国债券仍然很有吸引力。

此外,中国正在加快以机构开放为重点的高层次开放,不断便利外商投资中国会展业。“开放效应将是未来几年的主导因素,其影响将大于边际资本流动。”华创证券宏观首席分析师张羽表示。

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