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美联储有望年底前开始缩减QE 本周会议或给出最初步暗示

美联储(FederalReserve)将于周三再次发布政策决议,在美国疫情近期缓解、经济活动加速复苏的背景下,美联储继续量化宽松措施的前景引起了更多关注。

美联储(Federal Reserve)将于周三再次发布政策决议,在美国疫情近期缓解、经济活动加速复苏的背景下,美联储继续量化宽松措施的前景引起了更多关注。尽管美联储在会议决议中对这一问题保持沉默的可能性仍然很大,鲍威尔主席将继续对这一差异给出模糊的措辞,但市场观察人士已经做出了自己的预测。

根据各行各业经济观察人士的调查,美联储最有可能在2021年底前开始降低目前每月高达1200亿美元的债券购买配额,前提是能够保持疫情影响下宏观经济快速反弹的势头。因此,这一时间点比先前预测的QE将在明年3月之前不会减少来得早。然而,即便如此,观察人士仍认为,美联储降低QE利率的步伐将相对缓慢,至少要到2023年才会首次加息。

根据具体的调查结果,多达45%的经济界人士认为美联储将在第四季度宣布开始削减QE,另有14%的人认为这一行动将在第三季度开始,这与此前3月份的调查预期大相径庭。当时,市场上压倒性的意见认为,美联储降低QE利率将是2022年后的关键政策行动。

显然,美国近期的积极经济数据让投资者更有信心押注美联储将开始逐步提前撤回政策支持措施,让美国经济站稳脚跟,外部环境也对其施加推力。上周,加拿大央行率先发布了减少债券购买的时间表,并暗示在必要的时候将开始加息。虽然欧洲央行在上周的会议上没有直接披露这一前景,但其官员在其他场合也暗示了这一点,因此美联储未来自然会面临跟进和采取行动的压力。

在周三的后续政策决议中,美联储预计将继续强调,只有在美国整体经济,特别是就业和价格表现取得“重大进展”后,才会考虑调整债务购买措施的步伐。尽管美联储目前不可能对具体政策措施进行任何调整,但经济观察人士已表示,他们将仔细审查美联储官员当时的政策措辞,寻找所有关于放松努力和降低预期的线索。早些时候,美联储主席鲍威尔表示,他将在美联储真正采取行动之前“提前很久”与市场投资者沟通。因此,当前积极的实际经济数据,与美联储的政策前景相对应,比口头预测更有分量。

因此,接受采访的分析师指出,如果一系列经济数据的趋势,如3月份非农就业人数增加近100万,能够持续下去,那么美联储可能开始考虑减债的进程。但目前只有一个月的数据,仍难以说服美联储认真考虑减少宽松的进程。所以离它真正开始行动的节点至少还有半年。在此期间,除了例行的政策会议之外,美联储还将有更多的机会在7月份的美联储主席半年度国会听证会和8月份的全球央行年会上,与美国和世界各地的投资者就政策前景进行沟通。

多达三分之二的受访经济专家预计,美联储在开始削减QE之前,会提前发出明确的信号。如上所述,最有可能发布这样信号的时间节点是今年第三季度。特别是美联储主席8月底在杰克逊霍尔举行的全球央行年会上的主旨演讲,将是披露政策预期的最佳时间节点。

如果美国近期良好的经济数据能够持续下去,根据观察人士的预测,当失业率降至4.5%,PCE通胀率升至2.1%时,美联储宣布的经济表现“大幅度进步”的目标将大致实现,届时开始考虑逐步缩小QE规模也就顺理成章了。与此同时,美国债券收益率的表现也表明,美联储很有可能在年底而不是明年开始减持QE。分析师指出,尽管在本周的会议上,美联储极有可能重申将在政策行动中保持“耐心”,但它也将发表更多言论来肯定经济形势。

然而,即使我们在今年内开始减少QE,彻底结束这一行动也将是一个漫长的过程。大多数经济专家认为,美联储至少需要12个月才能开始减少QE,并真正停止购买债券,这反过来意味着,在此期间,美联储的政策利率将继续保持在0水平,因此加息最早要到2023年初才会到来。因此,目前各行各业的预期是,2023年底政策利率上限达到0.75%,2024年底达到1.25%。因此,一旦未来政策收紧行动周期开始,预计将是渐进的,而不是一夜之间的。

除了疫情和经济前景,美联储高层人事安排也有潜在变化。美联储主席鲍威尔目前的任期将于明年1月底结束,因此美国总统必须在下半年重新提名美联储主席候选人,并提交参议院批准。虽然多达四分之三的受访专家认为鲍威尔将赢得连任,但在此期间,美联储最高管理层的政策倾向将不可避免地趋于保守和谨慎。同时,美国财政政策的配合是另一个外部诱因。如果拜登政府成功地通过基础设施刺激计划向经济注入额外的流动性,美联储维持宽松政策的压力也将减轻。

作为第一个认识到经济前景的信号,美联储可能会考虑微调超额准备金利率,这在3月份的政策会议记录中已经提到。目前,约有五分之一的受访专家认为,美联储将在本周的会议上将超额准备金利率从0.10%上调至0.15%。

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