人民币年内二次加息利空欧美元 利多黄金

上周六，中国央行宣布，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。这是中国央行年内启动第二次加息，再回头看近两个月内央行连续三次上调法定存款准备金率，表明政府控制通胀的决心。

但是，在当前经济环境下，抑通胀与保增长是一个相互矛盾的课题。政府既然选择了前者，经济增长就必然受到影响：首先，上调法定存款金率和加息双管齐下，信贷紧缩，企业经营环境日益恶化；其次，加息会诱发热钱的加速流入。因为人民币与欧美货币日渐增大的息差将促使投机客更热衷抛出低息的欧美货币，买入高息的人民币进行套息。年内的二次加息在时间上仅间隔约2个月，这使得市场关于人民币进入连续升息期的预期会更加强烈，会对热钱流入形成更强诱惑。热钱的流入，又使得中国央行在行使调控手段时更加束手束脚，经济前景的不确定性进一步增加。

2008金融危机爆发后，中国因素在全球经济中的影响力与日俱增，在汇市方面，中国因素同样起到了越来越重要的影响。从11月～12月之间中国的紧缩政策之后汇市的反应可以看到，每当中国出台紧缩政策，或者紧缩预期升温之时，市场上便会出现对中国这一经济增长引擎减速从而导致全球经济复苏力度减弱的担忧，并令欧元等高风险货币承压，这是短期效应。

从长期来看，主权债务危机如幽灵一般陪伴在欧元身边，失业率高企也一直困扰着美国政府首脑，欧美等发达国家经济疲软，目前均采取几乎零利率的政策在全力刺激经济复苏，并且低利率可能将维持相当长一段时间，甚至进一步伴随多轮的量化宽松。而中国方面，即使目前2.75%的年存款利率，扣除通胀因素，实际负利率仍超过2%，即当前利率水准对国内过剩流动性的吸引力相当有限，而对外围热钱的魅力却逐渐增大。从通胀预期来看，目前利率水平仍难以抑制通胀，中期通胀指标将继续上升，只是上升程度可能减缓，直到升息至5%以上，才会出现通胀指标见顶可能。而这个过程很可能伴随着大量热钱加速流入。可以预见，在未来2年，欧美经济体与中国的利差会进一步放大，这会刺激欧元、美元与人民币之间的套息交易，并且人民币升息预期会形成美元的贬值预期。

故人民币升息对欧元、美元而言是利空。对黄金、白银等贵金属而言，未来经济的不确定性和美元的贬值预期通过价格机制的传导，则形成持续利好。