分析：美联储或将延续定量宽松

美国财政部数月后将失去其最大主顾。但投资者眼下已经在问：当美联储(Fed)停止充当美国国债的最大购买人时，将会发生什么情况？美联储结束第二轮定量宽松政策(QE2)，不再买进资产，是否会改变金融市场的走向？

对于债券收益率、股票市场以及垃圾债券和新兴市场债券等其他风险资产将受到什么影响，投资者意见不一。这几类资产两年来均实现了可观的收益。

一些投资者认为，这轮“追逐风险”的强劲涨势，受到了美联储大举注入流动性的推动。他们表示，停止这项举措可能会促使投资者做出调整，从而对市场产生强烈的负面影响。

锐联资产管理有限公司(Research Affiliates)董事长罗伯特 阿诺特(Robert Arnott)表示：“我对资产价格涨幅之大感到惊讶，QE2在资本市场上掀起了涟漪和波澜。一旦终止QE2，一个重要的刺激源头就会消失。结束QE2，假如没有接着推出QE3的话，可能在风险市场上触发衰退和回落。”

不过迄今为止，这样的情景并没有反映在市场价格之中。事实上，周五发布的3月份就业数据好于预期，印证了投资者抱持的如下观点：美国经济的复苏势头已经能够自我维系，即使撤消货币刺激措施也不会受到妨碍。

一些分析师认为，经济状况好转、通胀上升，加上市场对美联储何时会上调官方利率的预期最终可能出现的转变，对债券收益率的影响大于美联储购买举措。

资本经济(Capital Economics)的分析师们表示：“除非导致短期利率前景发生重估，美联储结束购买国债计划才可能导致债券收益率持续上升。”

一些知名投资者已经悉数出售了美国国债，他们预期收益率将会上升，价格将下跌。太平洋投资管理公司(PIMCO)联合首席投资官比尔 格罗斯(Bill Gross)就是其中引人瞩目的一位。

格罗斯表示，在美联储看来，既然它已经买进了这么多国债，“Pimco和保险公司们现在应该接棒。关键在于慎重决定价格点位。我们在什么价位接棒？”

当然，央行流动性并非推动价格走高的唯一因素，特别是在股票市场。股市上涨之际，企业利润和利润率均已大幅提升，而美国低利率导致的美元走软，帮助了美国企业从国际业务中获利。

不过，即使是看好股市的人士也表示，QE2因素不可忽视。Birinyi Associates创始人拉斯洛 比林尼(Laszlo Birinyi)表示：“结束QE2是少数几个有点靠谱的看空观点之一。”比林尼曾准确预测标普指数将于2009年见底。

投资者对新债券的需求也可能受到流动性下降的影响。过去两年，垃圾债券和新兴市场债券的发行规模均达到创纪录水平。专注新兴市场的对冲基金Gramercy的研究部主管罗伯特 劳奇(Robert Rauch)表示，美联储结束购买债券可能扭转企业相对宽松的借贷环境。

“我们可能即将迎来拐点，目睹一次逆转，资金将变得不那么容易获得。”

“在缺乏QE3、QE4和QE5的情况下，新兴市场的许多筹资者除了债券市场之外，将别无融资途径，我们可能会看到新一波重组浪潮。”

虽然许多投资者都认为美联储不会再出台一轮定量宽松，但目前有关美联储究竟会不会再来一轮的讨论仍然相当激烈。这在很大程度上将取决于经济数据。毕竟，美联储实施了后危机时代的首轮量化宽松之后，之所以接着出台第二轮，完全是因为去年美国经济步履不稳，并且通缩预期已经开始成型。如今随着石油等大宗商品价格飙涨，经济中出现了通胀迹象，形势已经不一样了。

管理着100亿美元资产的伦敦对冲基金CQS的首席执行官迈克 辛茨(Michael Hintze)表示：“6月份QE2结束后，美联储继续出台更多定量宽松措施的可能性很低，因为如今美国的货币基础已经大为扩张。我认为他们不会再火上浇油。”

共同基金公司先锋(Vanguard)固定收益部门主管鲍勃 奥维特尔(Bob Auwaerter)也认为不会出现QE3。“除非油价涨到140-150美元区间，我才可能改变这种预期。在那种情况下，经济会开始下滑。”

有关美联储是否会启动QE3的讨论不会停止。阿诺特表示：“市场正试图推测会发生什么情况。如果美联储不再继续执行定量宽松政策，股票、大宗商品和信用价差等风险资产可能遭到抛售。这种形势很危险。”